12月PMI為50.3%景氣回升，商務部提出十四五促進新能源汽車及家電家具家裝消費：A股2021年交易收官，全年成交額創新高，上證指數時隔28年後再次收穫年線三連陽。上證指數、深證成指、創業板指全年分別上漲4.8%、2.67%、12%，均連漲三年。2021年全年成交金額、IPO、北向資金流入方面均創下歷史記錄，A股全年成交額達到257萬億，超過2015年的253萬億；全年IPO募資總額達到6021億元，發行新股520家；北向資金全年總成交額超25萬億，淨買入4321億元，均創歷史新高。上證指數上週五全天高位震盪，其中上證指數收漲0.57%，創業板指收平，兩市成交額達到1.06萬億元。盤面來看，題材股多點開花，受12/30日發佈的《關於醫保支持中醫藥傳承創新發展的指導意見》刺激，中藥股集體爆發，十餘只個股漲停；12/30國資委發佈《關於推進中央企業高品質發展做好碳達峰碳中和工作的指導意見》，要求到2025年，可再生能源發電裝機比重達到50%以上，從制度上明確了央企發展新能源的考核要求，疊加12月光伏電站並網規模超預期，以及1月元件排產環比改善20%以上，帶動光伏板塊全天表現強勢，隆基股份漲超6%；另一方面，白酒表現相對低迷，“茅、五、汾、洋”齊跌。港股方面，新年第一個交易日高開低走，恒大昨日公告停牌，此前許家印表示將繼續堅守保交樓承諾，恒大系股價先抑後揚，恒大汽車收漲近11%。外圍市場方面，疫情仍在持續發酵，全美上周單日平均新增病例40萬例，再創新高。美股新年首個交易日迎來開門紅，三大指數均收漲，2022年加息預期下，10年期美債收益率日內大幅上行14.4個基點，升破1.64%，美元指數重回96上方。
宏觀方面，2021年12月全面製造業PMI為50.3%，環比上升0.2個百分點，但PMI不及近年同期均值，景氣度仍然偏弱。結構上，12月大/中/小型企業PMI分別為51.3%/51.3%/46.5%，環比分別+1.1/+0.1/-2個百分點，可見大型企業反彈加快、中型企業高位企穩，小型企業收縮速度加快。供給方面，12月生產指數為51.4%，環比降0.6個百分點，下滑或受雙節臨近等季節性因素影響，但相較於近年同期仍處於低位；需求方面，12月新訂單指數為49.7%，環比上升0.3個百分點，製造業需求收縮進一步放緩；價格方面，12月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為48.1%/45.5%，環比下降4.8/3.4個百分點，原材料漲價壓力緩解。整體來看，PMI資料顯示景氣度回暖、漲價壓力持續下行，但供需仍然偏弱，穩增長壓力猶存，尤其是小型企業景氣度大幅回落，展望未來，穩增長政策仍待發力。
政策方面，商務部等22部門印發了《“十四五”國內貿易發展規劃》，提出到2025年，社會消費品零售總額達到50萬億元的總目標，規劃內容涉及1）鼓勵有條件的地區開展汽車下鄉和以舊換新，加大新能源車推廣應用；2）促進家電家具家裝等消費；3）完善市內免稅店政策，規劃建設一批中國特色免稅店等。此前在國務院政策例行吹風會上也表示要推動新一輪汽車下鄉、實施家具家裝下鄉補貼，從基調上明確了通過汽車、家具家電等耐用品刺激政策拉動消費的意願，對沖經濟下行壓力。汽車、家電家居等作為“穩增長鏈”的關鍵主線，估值也在相對低位，安全邊際較高。
同時，財政部、工信部等四部委下發了《2022年新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，提及2022年國內新能源車非公共交通領域退坡30%，公共交通領域退坡20%，技術參數要求不變，整體來看，本次方案符合市場預期。此外在2021年的補貼政策中，也明確規定了“2022年12月31日新能源汽車購置補貼政策終止”，可見中國新能源車補貼政策整體仍是清晰、可預見的穩步推出，符合“企業平穩過渡”的基調。未來兩年補貼退坡幅度可控的背景下，考慮電池價格上行，對車企的單車盈利影響約在1萬元左右，車企自身規模效應有望對沖部分影響。從最新公佈的12月車企銷售數據來看，表現亮眼，新勢力車企小鵬/理想/蔚來12月分別交付1.6/1.4/1萬輛，全年交付均在9萬輛以上，22年銷量有望繼續翻倍；特斯拉四季度交付30.86萬輛，刷新單季度記錄。整體來看，目前中國新能源車已進入消費驅動階段，補貼退坡未來不會成為全年銷量及景氣度影響的核心變數。
行業方面，印尼宣佈1/1至1/31禁止所有煤炭出口，根據印尼法律，印尼煤礦首先要滿足供應國內市場義務，曾在2021年8月印尼禁止34家煤炭企業出口以保障國內電煤供應。該事件對中國煤炭供給或形成短期衝擊，中國前11個月進口煤2.9億噸，其中來自印尼的有1.8億噸，對應月均1480萬噸，預計印尼1月出口禁令至少影響中國電煤進口量2000萬噸，截至12/30，東南沿海8省電廠庫存3343萬噸，可用天數14.5天，印尼禁令將導致沿海8省庫存至少下降1500~1800萬噸，基本降至保供補庫前的10月初水準，或導致後續中國煤炭進入供給緊張局面，煤價再次上漲。該事件也導致昨日港股煤炭板塊大漲。
此外，有媒體報導1/1日起，新款珍品茅臺酒繼陳年貴州茅臺酒兩款產品提價消息，也導致茅臺酒終端市場出現異動，15年茅臺年份原箱單日上漲280元。新年初始基金公司開啟了新一輪的產品密集發行期，2022年開始首日有18檔基金定檔發行，截止12月31日，共計80只產品將于1月發行。綜合來看，年初正值機構密集調倉期，疊加國內外疫情仍在持續發酵中，或加劇市場波動。在“穩增長”的政策基調下，我們認為今年春季躁動行情仍然可期，短期在高波動背景下建議關注估值低位的金融、農業、家電家居等，提前逢低佈局春季躁動行情有望領跑的主線，如綠電、新能源。

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