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萬國數據(09698.HK)跌幅擴至逾13% 高盛：首季收入略遜EBITDA符預期 大和：訂單強勁惟業績反映需時
2026/05/21 11:37
萬國數據-SW(09698.HK)今早(21日)低開8.09%，最低見32.72元。現報34.18元，跌13.6%，成交1,496.07萬股，涉資5.15億元。

高盛發表研究報告指出，萬國數據首季收入較該行及市場預期低出1%至2%，經調整EBITDA則大致符合預期。該行指出，業績公布後股價表現較弱，主要歸因於首季實際搬入面積較少、交付量低於預期、及月面積租金(MSR)輕微下降等因素。

儘管如此，該行對公司前景感到鼓舞，指今年至今銷售勢頭強勁，已獲得346兆瓦IT電力承諾，今年至今新預訂及儲備合計已超過1吉瓦。管理層目標未來三年每年新增500至800兆瓦訂單。此外，公司透過出售DayOne的15%股權及發行3億美元可轉換優先股，增強了財務靈活性。

高盛預計，隨著新訂單交付，投資組合經調整毛利收益率將維持在10%至11%區間。該行假設六年投資週期，預計增量投資可產生20%的股本回報率(ROE)。該行維持對萬國數據的「買入」評級，給予H股12個月目標價54港元，萬國數據(GDS.US)美股目標價55美元。

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大和發表研究報告指出，萬國數據首季核心業績符合市場預期，強勁的AI需求帶動新預訂量創單季新高，但盈利轉折點將明顯滯後。報告顯示，剔除一次性項目後，首季收入為29億元人民幣(下同)，經調整EBITDA為14億元，按年各增長8%，經調整EBITDA利潤率約58%，按年大致平穩。

該行指出，萬國數據首季新增淨預訂約200兆瓦，為歷來最高單季水平。第二季至今已再取得138兆瓦新訂單，來自韶關及烏蘭察布，意味今年以來預訂量已超過340兆瓦。該行認為全年500兆瓦的目標可達成，甚至有望上望超過800兆瓦。然而，由於訂單需經過審批、建設及啟用階段，初步收入貢獻一般需約4個季度，全面反映則需6至8個季度，預期首季訂單要到2027年下半年才會帶來較顯著貢獻。

大和預期，萬國數據在2026至2027年將繼續面臨強勁預訂但業績表現平淡的局面，2026年經調整EBITDA增長(撇除一次性項目)料僅為中單位數，要到2027年下半年才有較清晰盈利上升空間，並在2028年進一步加速。報告提及，潛在催化劑包括DayOne IPO、公司計劃在香港主要上市，以及市場對AI基礎設施投資的關注。(ad/da)~

阿思達克財經新聞
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