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惠譽：鋁市場供應偏緊利好亞太低成本冶煉企業
2026/06/18 13:23
惠譽評級稱，隨著全球原鋁供應偏緊推高金屬價格，亞太地區鋁冶煉企業的利潤率有望維持高位。中國、印度和印尼的低成本鋁生產商最可能從中收益，因為其原材料供應鏈一體化和相對穩定的電力成本有助於其控制成本上漲。

全球原鋁供應趨緊，原因是中東地區局勢動盪減少了海運市場上的金屬供應，而替代供應仍然有限。鋁價對此已經有所體現，自2026年2月底伊朗衝突爆發以來，鋁價上漲約20%。這將為能夠維持產量並控制成本的亞太冶煉企業帶來可觀的盈利和現金流增長。

惠譽於2026年5月28日將宏橋(01378.HK)(BB+)的評級展望上調至正面，原因是其債務結構改善、盈利能力強勁、現金流生成能力強健且行業基本面穩健。惠譽於2026年4月2日將Vedanta Resources的發行人主體評級上調至「BB-」，這主要反映大宗商品(尤其是鋁)價格上漲和鋁業務向上游延伸所帶來的成本結構改善。惠譽預計，中鋁集團(BBB+/穩定)的財務狀況也將受益於當前有利的市場環境，儘管惠譽採用自上而下的評級方法評估其發行人主體評級。

亞太生產商較全球同業更具優勢，因為其成本基礎受進口天然氣和現貨原材料波動的影響較小。宏橋和中鋁集團受益於一體化的鋁土礦—氧化鋁—冶煉鏈條以及長期原材料獲取渠道，有助於其在供應衝擊發生時降低盈利波動。此外，其電力結構亦有助於提升競爭力：宏橋綠色電力佔比約40%，而中鋁集團電解鋁產能中約55%的電力供應來自清潔能源。

由於氧化鋁成本未隨鋁價同步上漲，冶煉企業的經濟效益將保持良好水平。中國對新增冶煉產能的限制抑制了氧化鋁需求增長，從而使氧化鋁供應維持相對寬鬆，即使部分運營出現擾動，原材料成本壓力料將可控。惠譽認為，中國短期內不太可能放鬆4,500萬噸原鋁冶煉限額——鑑於該行業電力消耗巨大，放鬆限制將影響中國推動鋁業綠色轉型。鋁價走高與氧化鋁成本走低尤其利好亞太一體化鋁生產商。

儘管中國國內經濟偏弱，但需求應足以支撐鋁生產商維持較高的利潤率。與電動汽車及其他製造產品出口相關的需求，是抵消建築活動疲弱和國內消費放緩影響的重要因素。今年首四個月，中國電動汽車出口按年增長120%，汽車出口增長61.5%。

印尼將增加一些區域性鋁供應，但短期內增速不足以緩解市場供應偏緊的局面。多個項目進展快於預期，但電力供應可能會限制2026年末至2027年初的產量增長。例如，青山集團的Weda Bay工業園已出現電力供應樽頸，正將一部分用於鎳鐵業務的電力優先用於鋁冶煉，這凸顯了自備電力擴建滯後於冶煉產能擴張，從而繼續為價格和利潤率提供支撐。(ad/da)~

阿思達克財經新聞
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