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該行指出，反饋仍反映需求疲弱、自下而上趨勢不均，客流持續受壓，天氣短期仍有影響。部分品牌正降低折扣力度，但餐廳及茶飲競爭激烈，廣泛價格回升仍然有限。該行認為勞工成本是餐廳整體的關鍵利潤率風險，租金節省、靈活人手及自動化對保護利潤率至關重要；預期品牌及渠道優勢將推動市佔提升，更嚴格監管亦有利中國營養市場整合。
餐廳/現製飲品方面，來自性價比單位經濟效益及營運效率是關鍵優先事項。產品創新及門店升級支持銷售，飲品連鎖在擴張與加盟商利潤及現金流之間取得平衡。
百勝中國10月同店銷售大致符合管理層預期，11月因基數高而滯後；外賣佔比短期料維持中50%水平，2027年騎手成本拖累減少，並有租金/效率節省；KPRO肯律輕食按淨額計約佔母店銷售20%。
茶姬10月國內同店銷售走勢與9月相近，受營銷及新產品(佔GMV 10%至12%)帶動；2027年優先事項為透過提高杯量及減少折扣，穩定同店銷售及加盟商盈利；海外方面，2026年預期開設150間店，2027年虧損目標減半至2億元人民幣。
大摩亦走訪希音(00625.HK)其中一家供應商及創新中心。該供應商與希音合作六年，提到3天生產周期、質檢拒收率不高於2.5%、每周結算及更多上新機會，屬五星(高水平)供應商；目前毛利率約15%至20%、淨利潤率約5%至6%，產能利用率是利潤關鍵。(su/da)~
阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com
《大行》大摩：中國消費調研重申對百勝中國(YUMC.US)、H&H國際(01112.HK)及霸王茶姬(CHA.US)建設性看法
2026/11/10 13:23
摩根士丹利發表研究報告指，該行走訪餐廳、現製飲品、美妝個護及時尚品牌/零售商等公司後，重申對百勝中國(YUMC.US)、H&H國際控股(01112.HK)及霸王茶姬(CHA.US)的建設性看法。該行指出，反饋仍反映需求疲弱、自下而上趨勢不均，客流持續受壓，天氣短期仍有影響。部分品牌正降低折扣力度，但餐廳及茶飲競爭激烈，廣泛價格回升仍然有限。該行認為勞工成本是餐廳整體的關鍵利潤率風險，租金節省、靈活人手及自動化對保護利潤率至關重要；預期品牌及渠道優勢將推動市佔提升，更嚴格監管亦有利中國營養市場整合。
餐廳/現製飲品方面，來自性價比單位經濟效益及營運效率是關鍵優先事項。產品創新及門店升級支持銷售，飲品連鎖在擴張與加盟商利潤及現金流之間取得平衡。
百勝中國10月同店銷售大致符合管理層預期，11月因基數高而滯後；外賣佔比短期料維持中50%水平，2027年騎手成本拖累減少，並有租金/效率節省；KPRO肯律輕食按淨額計約佔母店銷售20%。
茶姬10月國內同店銷售走勢與9月相近，受營銷及新產品(佔GMV 10%至12%)帶動；2027年優先事項為透過提高杯量及減少折扣，穩定同店銷售及加盟商盈利；海外方面，2026年預期開設150間店，2027年虧損目標減半至2億元人民幣。
大摩亦走訪希音(00625.HK)其中一家供應商及創新中心。該供應商與希音合作六年，提到3天生產周期、質檢拒收率不高於2.5%、每周結算及更多上新機會，屬五星(高水平)供應商；目前毛利率約15%至20%、淨利潤率約5%至6%，產能利用率是利潤關鍵。(su/da)~
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