中國一季度GDP同比增長4.8%符合預期，劉鶴部署全國保障物流暢通重要舉措：上證指數全天低位整理為主，收跌0.49%，創業板指一度跌超2%而後反抽，收漲1.11%。兩市成交量縮至7800億元，距離5000~5500億的地量漸進。盤面來看，煤炭、房地產領跌大市，招商銀行受人事變動消息影響放巨量大跌超7%，拖累金融板塊大幅調整。受到上海复工复產預期的情緒帶動，大漲行情由汽車零配件蔓延至半導體、光伏賽道，成長股出現反彈，此外統計局公佈的一季度能繁母豬存欄較去年四季度下降3.33%，以及白羽雞價格近期持續攀升，帶動養殖板塊表現強勢。外围市場方面，歐股休市，美股整體交投清淡，三大指數因美債收益率走高而承壓，集體小幅收跌，10年期美債收益率盤中最高升至2.884%，刷新18年12月以來的高位，收益率曲線結束倒掛，受到加息預期的提振，美元指數也繼續創兩年新高，日內升至100.86。
昨日國家統計局公佈一季度宏觀經濟数据，整體基本符合預期。一季度GDP同比增長4.8%，環比增長1.3%，經濟向上修复動能有所趨緩，主要受到疫情外生衝擊以及供應鏈局部斷裂風險擾動。在疫情影響下，3月消費和地產為主要拖累因素，其中3月商品房銷售面積同比回落至-17.7%，新開工面積同比回落至-22.2%，地產投資同比下降2.4%，3月社零同比大幅下滑至-3.5%；同時工業端生產壓力也開始顯現，3月規模以上工業增加值同比增長5%，較前值回落較大。整體來看，疫情導致的衝擊預計在4月將進一步體現，無論是消費端還是生產端回落壓力均較大。相較而言，基建投資為經濟重要支撐因素，一季度基建增速高達10.5%，其中3月單月預計在12%左右。值得注意的是，3月城鎮調查失業率為5.8%，較2月上升0.3個百分點，突破了全年5.5%的目標閾值上限，短期就業壓力抬升，由於當前疫情尚未缓解，4月就业壓力或進一步提高，未來政策在保就業上或有進一步佈局。
此外，昨日劉鶴出席了全國保障物流暢通促進產業鏈供應鏈穩定電視電話會議，部署十項重要舉措，提出要足量發放使用全國統一通行證，核酸檢測結果48小時內全國互認，實行“即采即走即追”閉環管理，不得以等待核酸結果為由限制通行。要著力穩定產業鏈供應鏈，通過2000億元科技創新再貸款和用於交通物流領域的1000億元再貸款撬動1萬億元資金，建立汽車、集成電路、消費電子、裝備製造、農用物資、食品、醫藥等重點產業和外貿企業白名單。旨在努力打通當前复工复產面臨的最重要的供應鏈堵點問題。同時，為了落實全國保障物流暢通和促進產業鏈供應鏈穩定會議要求，央行、外匯局昨日聯合印發了《關於做好疫情防控和經濟社會發展金融服務的通知》，從支援受困主體紓困、暢通國民經濟循环、促進外貿出口發展三個方面，提出加強金融服務、加大支援實體經濟力度的23條政策舉措。其中提及按照地方法人金融機構普惠小微貸款餘額增量的1%提供激勵資金，將原用於支援普惠小微信用貸款的4000億元再貸款額度繼續滾動使用，促進金融資源向受疫情影響企業、行業、地區傾斜；用好用足支農再貸款再貼現、碳減排支持工具，優化支持煤炭清潔高效利用專項再貸款；因城施策，合理確定商業性個人住房貸款的最低首付款比例、最低貸款利率要求，支援房地產開發企業、建築企業合理融資需求，促進房地產市場平穩健康發展。
綜合來看，隨著3月不錯的社融總量和复工复產預期，市場正逐步從交易宏觀邏輯向交易基本面出現預期變化的邏輯過渡。但考慮到由於前期社融波動較大，以及當前疫情仍存在較大的不確定性，4月經濟基本面壓力進一步加大，疊加美聯儲加息和縮表帶來的利率上行的影響，未來一段時間將進入重要的觀察期，包括上海疫情控制情況、复工复產進度、以及4月政治局會議，我們認為這一背景下市場仍需要時間築底，配置上仍以防守為主，短期維度建議關注消費、農業、基建，中期維度逢低佈局新能源。
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