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7月，機構投資者的股票配置上行約142個基點，扭轉了6月小幅回落的態勢。月底股票配置佔比達58%；剔除短期票據的固收資產佔26%，現金佔16%。7月市場特徵並非大規模減持風險資產，而是在本已處於高水平的風險資產內部進行輪動。
道富市場歐洲宏觀策略主管Tim Graf回應稱，機構風險偏好在6月飆升至異常高水平後，於7月有所降溫，但該行幾乎沒有看到資金全面撤離風險資產的跡象。風險偏好依舊穩固維持正值，而股票在投資組合中的配置權重反而有所上升。面對高企估值、持倉集中以及美國貨幣政策走向的不確定性，機構投資者在資產配置上更加有選擇性，但尚未果斷大幅轉向現金或固定收益資產。
與各大市場指數表現相若，整體股票配置展現出韌性，但指數背後其實反映了大規模的資金流動及板塊輪動。踏入夏季，科技及人工智能相關資產持倉高度集中。韓國股市逐漸成為部署半導體以及廣泛人工智能主題的載體，其超配幅度同樣創下歷史新高。另一方面，部分交易最為擁擠的倉位在7月出現明顯輪動。半導體及韓國股票持倉擁擠度有所下降，對全球股票指數的影響有限。軟體板塊是主要受惠領域之一，在此前明顯低配的基礎上吸引了大量資金流入。金融、醫療板塊的持倉規模亦有所增加。市場對科技板塊的預期仍高企，估值幾乎沒有容錯空間。但投資者仍在整個權益市場內部尋找替代機會，而非全面撤離市場觀望。
宏觀環境解釋了投資者日益明顯的選擇性部署及審慎取態。股市表現向好、信貸息差維持低位，長期利率、抵押貸款利差以及美元匯率相對穩定，均反映聯儲局7月議息會議前金融環境整體仍然寬鬆。就聯儲局政策目標而言，勞動力需求持續高於維持失業率所需的均衡水平，而移民規模回落則限制勞動力供給。同時，通脹表現雖然分化，但仍具韌性。道富PriceStats數據顯示核心物價走勢趨於緩和，6月剔除住房的服務業通脹顯著回落；但各類廣義通脹指標仍高於美聯儲目標水準，截尾均值通脹仍維持在2.5%至2.6%左右，加息預期再度升溫。
然而，聯儲局持續釋放出互相矛盾的信號，未來政策調整的時間及幅度仍存不確定性。機構投資者因此對固定收益資產維持謹慎態度。久期加權口徑下美債資金維持淨流出，但市場大舉買入短端債券，表明市場對收益率曲線的看法更為複雜，並非單純押注利率上行。上述交易組合意味著整體上看空債券市場，這種看空觀點通過收益率曲線陡峭化而非平坦化來體現，而這恰恰也是最近一次美聯儲會議之後市場演繹出的結果。
外匯市場方面，短期交易主題仍然是持續沽售美元。市場風險情緒向好、美元與股票負相關性增強，以及機構持續累積低配美元倉位，多項訊號均顯示美元短期內或進一步轉弱，尤其是相對於高收益貨幣而言。在交易另一端，低收益融資貨幣仍受到資金青睞。瑞士法郎在G10貨幣中表現突出，而中國、韓國、中國台灣等亞洲出口市場中，貨幣存在顯著超配倉位，這類持倉可能成為投資者配置高收益資產的融資來源。
因此，7月市場釋放的訊號較6月更趨平衡。風險偏好指數回落，顯示參與風險交易的資金覆蓋面有所收窄；但股票配置比例上行，且市場內部出現良性輪動，因此不應將指數回落解讀為全面避險。機構投資者仍維持股票風險敞口，但對於風險敞口的佈局標的選擇愈發審慎。主要風險仍然來自資金集中在科技及人工智能的相關資產。只要資金僅仍然是在板塊內部輪動，而非全面撤離股票市場，機構交易行為就仍然反映風險環境整體向好，只是資金選擇愈發審慎。(da/u)~
阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com
道富：風險偏好降溫 輪動行情持續吸引投資者
2026/08/12 17:07
道富市場今日(12日)公佈機構投資者指標。道富機構投資者風險偏好指標由6月的0.45降至7月的0.18。儘管該指標較過去四年來的高位之一明顯回落，但仍維持正值，表明機構投資者仍在增配風險資產，但佈局廣度與持倉信心不及上月。7月，機構投資者的股票配置上行約142個基點，扭轉了6月小幅回落的態勢。月底股票配置佔比達58%；剔除短期票據的固收資產佔26%，現金佔16%。7月市場特徵並非大規模減持風險資產，而是在本已處於高水平的風險資產內部進行輪動。
道富市場歐洲宏觀策略主管Tim Graf回應稱，機構風險偏好在6月飆升至異常高水平後，於7月有所降溫，但該行幾乎沒有看到資金全面撤離風險資產的跡象。風險偏好依舊穩固維持正值，而股票在投資組合中的配置權重反而有所上升。面對高企估值、持倉集中以及美國貨幣政策走向的不確定性，機構投資者在資產配置上更加有選擇性，但尚未果斷大幅轉向現金或固定收益資產。
與各大市場指數表現相若，整體股票配置展現出韌性，但指數背後其實反映了大規模的資金流動及板塊輪動。踏入夏季，科技及人工智能相關資產持倉高度集中。韓國股市逐漸成為部署半導體以及廣泛人工智能主題的載體，其超配幅度同樣創下歷史新高。另一方面，部分交易最為擁擠的倉位在7月出現明顯輪動。半導體及韓國股票持倉擁擠度有所下降，對全球股票指數的影響有限。軟體板塊是主要受惠領域之一，在此前明顯低配的基礎上吸引了大量資金流入。金融、醫療板塊的持倉規模亦有所增加。市場對科技板塊的預期仍高企，估值幾乎沒有容錯空間。但投資者仍在整個權益市場內部尋找替代機會，而非全面撤離市場觀望。
宏觀環境解釋了投資者日益明顯的選擇性部署及審慎取態。股市表現向好、信貸息差維持低位，長期利率、抵押貸款利差以及美元匯率相對穩定，均反映聯儲局7月議息會議前金融環境整體仍然寬鬆。就聯儲局政策目標而言，勞動力需求持續高於維持失業率所需的均衡水平，而移民規模回落則限制勞動力供給。同時，通脹表現雖然分化，但仍具韌性。道富PriceStats數據顯示核心物價走勢趨於緩和，6月剔除住房的服務業通脹顯著回落；但各類廣義通脹指標仍高於美聯儲目標水準，截尾均值通脹仍維持在2.5%至2.6%左右，加息預期再度升溫。
然而，聯儲局持續釋放出互相矛盾的信號，未來政策調整的時間及幅度仍存不確定性。機構投資者因此對固定收益資產維持謹慎態度。久期加權口徑下美債資金維持淨流出，但市場大舉買入短端債券，表明市場對收益率曲線的看法更為複雜，並非單純押注利率上行。上述交易組合意味著整體上看空債券市場，這種看空觀點通過收益率曲線陡峭化而非平坦化來體現，而這恰恰也是最近一次美聯儲會議之後市場演繹出的結果。
外匯市場方面，短期交易主題仍然是持續沽售美元。市場風險情緒向好、美元與股票負相關性增強，以及機構持續累積低配美元倉位，多項訊號均顯示美元短期內或進一步轉弱，尤其是相對於高收益貨幣而言。在交易另一端，低收益融資貨幣仍受到資金青睞。瑞士法郎在G10貨幣中表現突出，而中國、韓國、中國台灣等亞洲出口市場中，貨幣存在顯著超配倉位，這類持倉可能成為投資者配置高收益資產的融資來源。
因此，7月市場釋放的訊號較6月更趨平衡。風險偏好指數回落，顯示參與風險交易的資金覆蓋面有所收窄；但股票配置比例上行，且市場內部出現良性輪動，因此不應將指數回落解讀為全面避險。機構投資者仍維持股票風險敞口，但對於風險敞口的佈局標的選擇愈發審慎。主要風險仍然來自資金集中在科技及人工智能的相關資產。只要資金僅仍然是在板塊內部輪動，而非全面撤離股票市場，機構交易行為就仍然反映風險環境整體向好，只是資金選擇愈發審慎。(da/u)~
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