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報告指，金價大幅波動，拖累黃金珠寶需求。首季金價延續上行趨勢，上金所AU9999價格累計上漲4.5%，終端需求相對穩健。但4月以來金價高位回落，季內上金所AU9999價格較年初及年內高點分別下跌8.4%和28.2%，金價回落疊加高基數影響，金銀珠寶類社零按年增速由首季的12.6%轉為次季的-11.3%，終端需求面臨一定壓力。
報告指，老鋪黃金增長放緩，但銷售能力領先，其逆周期運營實力仍待驗證。老鋪黃金高端定位限制其調價靈活性，疊加金價下行階段消費者偏好克重產品，而公司主要為定價產品，次季銷售增速放緩，該行估算次季公司收入23億至39.5億元、淨利潤5.1億至7.6億元。利潤層面，估算上半年淨利率約21%至22%，為歷史較高水平，主因去年10月及今年2月大幅提價對毛利率的支撐，但收入增長放緩、相關投入加大帶來的費用率上升部分抵消了利潤率的提升。雖面臨外部壓力，1至6月全球奢侈品牌中，老鋪黃金連續在中國境內單商場店效、坪效排名第一，一定程度上印證老鋪黃金的品牌號召力。
展望後續，該行認為公司在波動環境下的經營表現，將成為檢驗高端品牌敘事和資本市場信心的試金石。考慮金價波動對需求的負面影響，下調2026及27年每股盈測14%及26%，至39元及42元，當前股價對應預測2026及27年市盈率9倍及8倍，2026年預計股息率約9%，處於較高水平，維持「跑贏行業」評級。考慮行業估值中樞回落，下調目標價44%至604.48港元，對應預測2026及27年市盈率13倍及12倍。(ha/da)~
阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com
《大行》中金大削老鋪黃金(06181.HK)目標價44%至604.48元 逆周期運營實力仍待驗證
2026/07/28 10:08
中金發表報告指，老鋪黃金(06181.HK)發布中期盈利預告，料上半年收入198億至204.5億元人民幣(下同)，按年增60%至66%；經調整淨利潤43.1億至43.6億元，按年增83%至85%。報告指，金價大幅波動，拖累黃金珠寶需求。首季金價延續上行趨勢，上金所AU9999價格累計上漲4.5%，終端需求相對穩健。但4月以來金價高位回落，季內上金所AU9999價格較年初及年內高點分別下跌8.4%和28.2%，金價回落疊加高基數影響，金銀珠寶類社零按年增速由首季的12.6%轉為次季的-11.3%，終端需求面臨一定壓力。
報告指，老鋪黃金增長放緩，但銷售能力領先，其逆周期運營實力仍待驗證。老鋪黃金高端定位限制其調價靈活性，疊加金價下行階段消費者偏好克重產品，而公司主要為定價產品，次季銷售增速放緩，該行估算次季公司收入23億至39.5億元、淨利潤5.1億至7.6億元。利潤層面，估算上半年淨利率約21%至22%，為歷史較高水平，主因去年10月及今年2月大幅提價對毛利率的支撐，但收入增長放緩、相關投入加大帶來的費用率上升部分抵消了利潤率的提升。雖面臨外部壓力，1至6月全球奢侈品牌中，老鋪黃金連續在中國境內單商場店效、坪效排名第一，一定程度上印證老鋪黃金的品牌號召力。
展望後續，該行認為公司在波動環境下的經營表現，將成為檢驗高端品牌敘事和資本市場信心的試金石。考慮金價波動對需求的負面影響，下調2026及27年每股盈測14%及26%，至39元及42元，當前股價對應預測2026及27年市盈率9倍及8倍，2026年預計股息率約9%，處於較高水平，維持「跑贏行業」評級。考慮行業估值中樞回落，下調目標價44%至604.48港元，對應預測2026及27年市盈率13倍及12倍。(ha/da)~
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