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大摩表示，泡泡瑪特上半年銷售按年升24%，較該行預期低4%，主要由於第二季市場需求轉弱，中國增長約12%，海外則跌約43%。該行因此下調下半年銷售預測7%，預期第四季銷售趨勢將受惠季節性因素及持續門店擴張。上半年核心經營利潤率達40.9%，較該行預期高約1個百分點，核心經營利潤升22%，大致符合預期。員工成本為最大開支項目，上半年增幅放緩；租賃成本為第二大開支，雖期內門店總數由去年下半年的630間增至676間，但租賃成本按半年下降，主因大部分租約按銷售分成。歐美門店生產力按年跌約40%，亞洲跌約12%，但整體租賃比率未見大幅上升，反映店舖生產力仍處零售品牌中較高水平。電商及運輸費用為可變成本，因海外電商銷售佔比下降，費用比率按年回落。
大摩指出，上半年匯兌虧損7.2億元人民幣為盈利遜預期主因，源於外幣持倉及人民幣按半年升值。公司將開始對沖匯率風險及分散貨幣組合。管理層宣布將進行20億至50億元人民幣股份回購，按現價計相當於潛在回購1,500萬至3,800萬股，約佔總股本1%至3%，該行認為可為股價提供支持。
該行下調2026至2028年每股盈利預測7%、5%及7%，目標價由214元下調至203元，維持「增持」評級。(ad/da)~
阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com
《大行》大摩下調泡泡瑪特(09992.HK)目標價至203元 上半年銷售遜預期惟核心經營利潤率勝預期
2026/08/21 11:54
摩根士丹利發表報告指，泡泡瑪特(09992.HK)第二季銷售按年跌約10%，低於該行預期，但核心經營利潤率表現遠較預期具韌性。中國市場利潤率改善，海外成本結構亦更具彈性。銷售仍為主要風險，但市場應對利潤率前景轉趨正面。大摩表示，泡泡瑪特上半年銷售按年升24%，較該行預期低4%，主要由於第二季市場需求轉弱，中國增長約12%，海外則跌約43%。該行因此下調下半年銷售預測7%，預期第四季銷售趨勢將受惠季節性因素及持續門店擴張。上半年核心經營利潤率達40.9%，較該行預期高約1個百分點，核心經營利潤升22%，大致符合預期。員工成本為最大開支項目，上半年增幅放緩；租賃成本為第二大開支，雖期內門店總數由去年下半年的630間增至676間，但租賃成本按半年下降，主因大部分租約按銷售分成。歐美門店生產力按年跌約40%，亞洲跌約12%，但整體租賃比率未見大幅上升，反映店舖生產力仍處零售品牌中較高水平。電商及運輸費用為可變成本，因海外電商銷售佔比下降，費用比率按年回落。
大摩指出，上半年匯兌虧損7.2億元人民幣為盈利遜預期主因，源於外幣持倉及人民幣按半年升值。公司將開始對沖匯率風險及分散貨幣組合。管理層宣布將進行20億至50億元人民幣股份回購，按現價計相當於潛在回購1,500萬至3,800萬股，約佔總股本1%至3%，該行認為可為股價提供支持。
該行下調2026至2028年每股盈利預測7%、5%及7%，目標價由214元下調至203元，維持「增持」評級。(ad/da)~
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