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弱、個股份化的特徵。截至上週五收盤，上證指數全周累計下跌1.00%，收報4057.74 點；深證成指、創業板指分別回落1.67%、1.98%；科創50跌幅
達2.18%，領跌全市場主要寬基指數。兩市全周日均成交約2.90萬億元，較前一周3.20萬億元的日均成交額明顯回落，環比降幅約9.4%，增量資金入場
意願偏弱，市場進入深度存量博弈階段。指數下行主要由半導體、算力硬體、大金融等權重拖累，全周日均超3500只中小盤個股保持上漲，個股活躍
度維持高位，結構性行情延續。
外部流動性成為上周核心擾動。美國5月非農就業資料大幅超預期， 市場迅速上調美聯儲加息預期，美元指數強勢突破100整數關口，美元兌日元同步
站上 160 關鍵干預價位，美日利差持續走闊疊加美債收益率上行(10年期美債收益率突破4.44%、30年期觸及5.15%)，全球權益資產風險偏好全面降
溫。當前全球主動權益基金倉位處於近三年85%分位以上，AI 算力、光通信等賽道交易擁擠度觸及歷史極值，進一步放大市場對流動性變化的敏感度。
主流機構判斷，本輪調整屬於外部流動性衝擊，AI、半導體等核心產業邏輯並未扭轉，但短期高波動行情難以快速平息。目前市場高度聚焦6月17日淩
晨美聯儲新任主席首場FOMC議息會議，本次政策表態將重塑全球流動性預期，是後續影響A股的核心外部變數。
上周市場完成明顯風格再平衡，高位成長集體休整，高股息防禦資產成為資金避風港。煤炭板塊表現突出，中國國內晉陝蒙主產區開展安全生產專項檢
查，疊加印尼收緊煤炭出口政策，行業供給持續收縮；同時厄爾尼諾天氣推升夏季用電負荷預期，供需共振推動煤價上行。截至上週五， 北方港口
Q5500動力煤價格報854元/噸，周環比上漲19元，年內累計漲幅超24%，板塊週期彈性與高股息價值凸顯，電力、公用事業同步走強。反觀算力硬體、
半導體板塊，行業估值處於近五年70%以上高位區間，疊加十余餘家上市公司集中披露減持計畫，合計擬減持規模超百億元，中國大基金為主要減持主
體，再疊加海外科技板塊回檔傳導，高位籌碼持續鬆動。資金並未撤離科技主線，而是轉向AI應用、終端設備、核心零部件等低位細分。產業端亮點密
集：高端光纖預製棒年內漲幅接近 550%，18-24 個月的長擴產週期導致供給剛性，持續夯實光通信景氣；全球首款智慧終端機矽基氮化鎵射頻晶片累
計交付突破500萬顆，第三代半導體商業化提速；人形機器人核心傳動部件實現技術突破，細分賽道價值持續釋放。
資金與監管政策進一步厘清市場運行脈絡。兩融資料顯示，上周兩市融資餘額累計淨流入約42.6億元，但融資交易換手率環比下降6.2%，杠杆資金整體
趨於謹慎。ETF分化顯著，科創主題ETF全周淨贖回186億元，醫藥、銀行及紅利類 ETF 分別淨申購93億元、71億元，直觀反映資金從高位成長向低估值
防禦遷移。臨近機構半年度考核，部分風格漂移的公募主動調倉，階段性加劇科技板塊波動。監管層面，6月6日中國證監會主席吳清在基金業大會明確
表態，公募行業正式從 “重規模” 轉向 “重回報”，監管將持續完善程式化交易管控，嚴厲打擊操縱市場等行為；同時要求創投、公募基金堅持投
早、投小、投硬科技， 遏制題材炒作、“偽創新”，引導資金真正流向實體經濟與硬核科技領域。資料顯示，過去五年私募股權創投為科創企業注入
5.25萬億元資金，公募投向先進製造、科創領域股票規模超6萬億元，長線資金服務實體的導向進一步強化。中長期維度，截至4月末保險業總資產
42.93 萬億元、淨資產突破4.11萬億元，險資 A 股持倉超3.84萬億元，保險、年金等長線資金穩步擴容，將持續充當A股“壓艙石”。估值方面，萬得全
A處於歷史中高位，煤炭、機械設備估值抬升，電力設備、建築材料回落，市場定價逐步從情緒炒作轉向業績與景氣度驅動。
海外產業動態持續影響科技板塊預期。英偉達近期在韓國密集開展高層會晤，已正式確認三星、SK海力士、美光三家企業全部通過HBM4晶片認證，均
進入量產階段，將為新一代Vera Rubin AI算力平臺供貨。黃仁勳直言全球記憶體短缺局面將維持數年，疊加英偉達與SK集團官宣深化AI全產業鏈合作，
覆蓋HBM存儲、AI算力中心、物理機器人、6G等多個領域，全球AI存儲、算力供應鏈格局迎來重塑，也為國內半導體、存儲、機器人賽道帶來外部催
化。展望本周(6月8日- 14日)，市場進入年內“超級事件周”，多重資料、會議與資本事件集中落地，波動率預計進一步上行。宏觀端，中國5月CPI、
PPI、進出口、金融資料，美國通脹、PPI 及歐美、加拿大央行利率將陸續公佈；產業與資本端，SpaceX啟動史上最大規模IPO(募資750億美元)，或形
成全球資金分流，蘋果 WWDC、華為開發者大會先後開幕，港股智譜、MiniMax 納入恒生科技指數帶來被動增量。綜合判斷，海外流動性壓力、巨型
IPO分流、密集資料解讀將共同壓制風險偏好， 指數難現單邊行情，寬幅震盪仍是主基調。當前處於半年報預告前夕，後續業績兌現將成為核心選股標
準，配置上中長期來看，AI算力、半導體國產替代、光通信、人形機器人等賽道產業邏輯未發生改變，並且逢回檔佈局光模組、先進封裝、第三代半導
體等訂單與業績扎實的細分方向。
免責聲明
本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司（“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。版權所有，未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
吳清強調公募行業從 “重規模” 轉向 “重回報”，美元指數重回100日元突破160
2026/06/08 11:25
上周(6月1日- 5日)A股整體震盪走弱，各大寬基指數悉數收跌。受海外流動性收緊、板塊交易擁擠、機構半年度調倉等因素共同影響，市場呈現指數走弱、個股份化的特徵。截至上週五收盤，上證指數全周累計下跌1.00%，收報4057.74 點；深證成指、創業板指分別回落1.67%、1.98%；科創50跌幅
達2.18%，領跌全市場主要寬基指數。兩市全周日均成交約2.90萬億元，較前一周3.20萬億元的日均成交額明顯回落，環比降幅約9.4%，增量資金入場
意願偏弱，市場進入深度存量博弈階段。指數下行主要由半導體、算力硬體、大金融等權重拖累，全周日均超3500只中小盤個股保持上漲，個股活躍
度維持高位，結構性行情延續。
外部流動性成為上周核心擾動。美國5月非農就業資料大幅超預期， 市場迅速上調美聯儲加息預期，美元指數強勢突破100整數關口，美元兌日元同步
站上 160 關鍵干預價位，美日利差持續走闊疊加美債收益率上行(10年期美債收益率突破4.44%、30年期觸及5.15%)，全球權益資產風險偏好全面降
溫。當前全球主動權益基金倉位處於近三年85%分位以上，AI 算力、光通信等賽道交易擁擠度觸及歷史極值，進一步放大市場對流動性變化的敏感度。
主流機構判斷，本輪調整屬於外部流動性衝擊，AI、半導體等核心產業邏輯並未扭轉，但短期高波動行情難以快速平息。目前市場高度聚焦6月17日淩
晨美聯儲新任主席首場FOMC議息會議，本次政策表態將重塑全球流動性預期，是後續影響A股的核心外部變數。
上周市場完成明顯風格再平衡，高位成長集體休整，高股息防禦資產成為資金避風港。煤炭板塊表現突出，中國國內晉陝蒙主產區開展安全生產專項檢
查，疊加印尼收緊煤炭出口政策，行業供給持續收縮；同時厄爾尼諾天氣推升夏季用電負荷預期，供需共振推動煤價上行。截至上週五， 北方港口
Q5500動力煤價格報854元/噸，周環比上漲19元，年內累計漲幅超24%，板塊週期彈性與高股息價值凸顯，電力、公用事業同步走強。反觀算力硬體、
半導體板塊，行業估值處於近五年70%以上高位區間，疊加十余餘家上市公司集中披露減持計畫，合計擬減持規模超百億元，中國大基金為主要減持主
體，再疊加海外科技板塊回檔傳導，高位籌碼持續鬆動。資金並未撤離科技主線，而是轉向AI應用、終端設備、核心零部件等低位細分。產業端亮點密
集：高端光纖預製棒年內漲幅接近 550%，18-24 個月的長擴產週期導致供給剛性，持續夯實光通信景氣；全球首款智慧終端機矽基氮化鎵射頻晶片累
計交付突破500萬顆，第三代半導體商業化提速；人形機器人核心傳動部件實現技術突破，細分賽道價值持續釋放。
資金與監管政策進一步厘清市場運行脈絡。兩融資料顯示，上周兩市融資餘額累計淨流入約42.6億元，但融資交易換手率環比下降6.2%，杠杆資金整體
趨於謹慎。ETF分化顯著，科創主題ETF全周淨贖回186億元，醫藥、銀行及紅利類 ETF 分別淨申購93億元、71億元，直觀反映資金從高位成長向低估值
防禦遷移。臨近機構半年度考核，部分風格漂移的公募主動調倉，階段性加劇科技板塊波動。監管層面，6月6日中國證監會主席吳清在基金業大會明確
表態，公募行業正式從 “重規模” 轉向 “重回報”，監管將持續完善程式化交易管控，嚴厲打擊操縱市場等行為；同時要求創投、公募基金堅持投
早、投小、投硬科技， 遏制題材炒作、“偽創新”，引導資金真正流向實體經濟與硬核科技領域。資料顯示，過去五年私募股權創投為科創企業注入
5.25萬億元資金，公募投向先進製造、科創領域股票規模超6萬億元，長線資金服務實體的導向進一步強化。中長期維度，截至4月末保險業總資產
42.93 萬億元、淨資產突破4.11萬億元，險資 A 股持倉超3.84萬億元，保險、年金等長線資金穩步擴容，將持續充當A股“壓艙石”。估值方面，萬得全
A處於歷史中高位，煤炭、機械設備估值抬升，電力設備、建築材料回落，市場定價逐步從情緒炒作轉向業績與景氣度驅動。
海外產業動態持續影響科技板塊預期。英偉達近期在韓國密集開展高層會晤，已正式確認三星、SK海力士、美光三家企業全部通過HBM4晶片認證，均
進入量產階段，將為新一代Vera Rubin AI算力平臺供貨。黃仁勳直言全球記憶體短缺局面將維持數年，疊加英偉達與SK集團官宣深化AI全產業鏈合作，
覆蓋HBM存儲、AI算力中心、物理機器人、6G等多個領域，全球AI存儲、算力供應鏈格局迎來重塑，也為國內半導體、存儲、機器人賽道帶來外部催
化。展望本周(6月8日- 14日)，市場進入年內“超級事件周”，多重資料、會議與資本事件集中落地，波動率預計進一步上行。宏觀端，中國5月CPI、
PPI、進出口、金融資料，美國通脹、PPI 及歐美、加拿大央行利率將陸續公佈；產業與資本端，SpaceX啟動史上最大規模IPO(募資750億美元)，或形
成全球資金分流，蘋果 WWDC、華為開發者大會先後開幕，港股智譜、MiniMax 納入恒生科技指數帶來被動增量。綜合判斷，海外流動性壓力、巨型
IPO分流、密集資料解讀將共同壓制風險偏好， 指數難現單邊行情，寬幅震盪仍是主基調。當前處於半年報預告前夕，後續業績兌現將成為核心選股標
準，配置上中長期來看，AI算力、半導體國產替代、光通信、人形機器人等賽道產業邏輯未發生改變，並且逢回檔佈局光模組、先進封裝、第三代半導
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