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《大行》高盛：內地消費品行業第三季需求疲弱 降多股目標價 下調華潤飲料(02460.HK)評級至「沽售」
2026/10/14 12:21
高盛發表報告指，中國消費品行業在第三季需求疲弱，假期補貨表現平淡，餐飲銷售於7月及8月分別按年僅升1.4%及1.1%，盈利兌現將更取決於公司在核心產品與新渠道的執行力，以及成本鎖定與營運開支控制，而非廣泛消費復甦的觀點。

該行指出，9月僅見溫和改善，啤酒仍然疲弱，飲料於9月相對7至8月回穩及改善，調味品表現分化，乳製品、預製食品及方便麵增長相對堅韌；價值零售及O2O在堂食需求持續疲弱下愈形重要。

該行將華潤飲料(02460.HK)評級由「中性」降至「沽售」，目標價由7元下調至6元，因水產品需求復甦滯後、競爭加劇及渠道去庫存令銷售受壓，且PET約佔銷售成本近三成，毛利率壓力料於2026年下半年加劇並至少延至2027年上半年。該行下調其2026至2028年經常性淨利預測7%至10%，現預期2026年銷售及純利分別按年跌9%及20%，2027年再分別回升5%及6%。

儘管有股息承諾，該行認為投資者低估了銷售去槓桿及成本壓力所帶來的更顯著短期盈利風險，以及長期單一產品風險，因其銷售高度集中於水業務。根據更新後的盈利預測，每股股息0.37元人民幣的承諾意味著2026年/2027年派息比率約達120%/107%，亦可能對現金流構成潛在壓力。因此風險回報並不吸引。

啤酒方面，該行將華潤啤酒(00291.HK)銷售/淨利預測微調降幅在1%以內，以反映較慢的銷量及平均售價增長以及更高的成本壓力，部分被更大的銷售費用節省所抵銷，目標價由26.8元降至26.5元。

預製食品方面，該行並料安井食品(02648.HK)第三季核心業務維持增長動力，料整體銷售按年升16%，純利料升12%，受加價帶來具韌性利潤率支撐。該行上調安井食品2026至28年銷售預測2%，盈利預測調整少於1%。

高盛另降東鵬飲料(09980.HK)2026至28年銷售預測介乎3%至9%，2027至28年盈測降3%至5%，銷售預測下調及成本通脹風險被銷售及行政開支減省所部分抵銷。今年盈測大致不變，因毛利率改善及經營開支減省抵銷銷售下滑。該行下調對其估值基礎，由預測明年市盈率21倍降至20倍，東鵬(605499.SH)A股目標價由155.4元人民幣降至143.3元人民幣。

高盛對內地多家消費股評級及目標價，表列如下：

股份｜評級｜目標價(港元)
華潤啤酒(00291.HK)｜買入｜26.8元-〉26.5元
華潤飲料(02460.HK)｜中性-〉沽售｜7元-〉6元
東鵬飲料(605499.SH)｜買入｜155.4元人幣-〉143.3元人幣
安井食品(02648.HK)｜買入｜86元-〉85元
(ha/da)~

阿思達克財經新聞
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