一行三會緊鑼密鼓制定監管細則，股權質押與解禁釋放加大調整壓力：受新出台的資管新規疊加國債收益率持續上行所影響，市場風險偏好下降，上周A股市場震盪調整，上證綜指下跌0.86%，深圳成指跌1.10%，創業板指跌2.79%，11月創業板已累計下調4.66%。不過受銀行（+3.04%）、房地產（+1.55%）以及週期中的有色金屬（2.45%）、煤炭（1.74%）等權重板塊的帶動下，上周中證100逆勢翻紅收漲0.04%，上證50小跌0.07%，權重藍籌股企穩走強。上周所有A股換手率為5.38%，較前一周下降0.03 %，其中上證綜指、中小板指、創業板分別下降0.13、0.62、0.35個百分點至3.91%、8.52%、10.01 %，上週五兩市成交量為4402億元，市場活躍度略有降溫。央行11/17日公佈資管新規統籌一行三會監管，疊加近日茅台風險提示以及新華社輿論引導，投資者風險偏好下降。11/22日京東方公佈減持計劃，對於部分前期漲幅較大的龍頭，在監管層輿論引導下短期調整壓力加大。據悉，各部委目前正進行緊鑼密鼓的制定配套細則以及落實工作，考慮到所謂“一委一行三會”金融監管格局的分工尚未完全定型，雖然資管新規有長達一年半的過渡期，但是金融機構提前調整結構或將給市場帶來負面影響。
近期金融強監管與去槓桿、通脹預期升溫以及緊張脆弱的市場交易情緒推動國債收益率不斷抬升。上周債市繼續下跌，國債利率平均上行3bp，10年期國債利率從3.61%升至3.94%，上行幅度達33bp。而在信用債層面跌幅更大，5年期AAA企債利率從4.73%升至5.33%，上行60bp。上周R007均值上升19BP至3.69%，隔夜Shibor處於2.797%相對高位，市場資金面趨緊的態勢顯現。不過與此同時央行加大放水力度，上周逆回購淨投放1500億，而且上週末國開行發佈公告將於本周停發十年期品種，釋放出央行維穩資金面的信號。
近日，住建部等三部門召開部分省市房地產工作座談會，指出房地產調控需保持政策的連續性穩定性，堅持調控目標不動搖、力度不放鬆，不能有任何“喘口氣、歇歇腳”的念頭。11月以來，主要37城地產銷量降幅比10月略有收窄，但仍在-12%。受去年同期一二線城市調控加碼影響，一二線城市銷量降幅有望繼續改善，但佔比70%的三四線以下城市銷量在去年11月以後大幅走高，疊加限售、限貸、限購等調控加碼下，商品房銷售增速以及行業固定資產投資增速或將下行。
近日股權質押警報再次響起，截至11/24日，滬深兩市共有2294家上市公司的股權被質押，累計質押股票數量為5380億股，累計市值合計5.89萬億元，累計質押市值佔A股上市公司總市值的比例為9.29%。從股權質押數量佔總股本的比例來看，其中122家公司的股權質押數量佔總股本的比例超過50%，46只個股質押股權比例超過60%，22只個股質押股權比例超過70%。而且從今年12月開始，解禁規模陡增至3804.5億元，而明年一月亦高達4626.4億元，為2016年以來單月解禁規模最高，或將對市場產生一定衝擊。近日現金貸平台的監管驟然升級，11/21日，互聯網小額貸款公司的申請設立被全面叫停，互聯網小貸管理文件或本周落地，監管層會逐步加大清理整頓力度將對市場帶來負面衝擊。一行三會拉緊監管，國家隊引導強勢股出現補跌，疊加股權質押與限售股解禁規模增加，上週兩融餘額還增加18億元到達10298億元，散戶可能還有殺跌動能，A股仍需要時間調整。不過近幾個月A股市場正在加溫，法人對明年行情樂觀，而且近期偏股型基金的發行份額顯著抬升，非自然人開戶從2017年低點的5000戶/周回升至9000戶/周，12月中央經濟工作會議之後，有望帶動跨年的政策行情。短期市場面臨調整，但是前期調整充分的強勢白馬股和部分超跌股投資價值逐漸顯現，仍將帶動年底作帳行情。還可關注受環保限產超預期帶來供需缺口縮減的週期股，另外年底農村工作會議與年初一號文件出台有望催化農業股的政策預期。
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