香港恒生指數上週上升2.4%或484點至20,400點。上週恒指成分股強勢股有，阿里巴巴(9988 HK)上漲17.7%，宣佈啟動公司組織變革計劃。根據此次變革，將設立六大業務集團，各業務集團將分別成立董事會管理，都將有獨立上市的可能性。由於公司目前估值低位，此舉有望釋放公司價值。中國石油股份(857 HK)上漲9.4%，去年派息率提升至52%，是三大內地油股中，唯一股息按年錄得升幅。比亞迪(1211 HK)上漲8.8%，集團董事長兼總裁王傳福表示，今年1至2月內地汽車需求按年稍弱，不過比亞迪仍保持強勁增長，1月、2月銷量按年增長逾八成，相信首季銷量按年仍保持八成以上的增速。

表現最差成份股康師傅(322 HK)下跌8.0%，管理層誓言今年將收復方便麵市佔率的失地，其將通過增加品牌和渠道投資來推動銷量增長，投資人擔憂方便麵價格大戰。蒙牛(2319 HK)下跌7.1%，計入上海妙可藍多的收購後，管理層預計2023年營收將同比增長雙位數，但有機營收將僅同比增長高單位數，低於市場預期。中國宏橋 (1378 HK)公布去年年度溢利較去年同期減少約42%，表現不如市場預期。

香港股市平均每日成交金額約1,308億港元，週比上升9%。阿里巴巴的重組計劃引發了中國互聯網股票的空頭回補活動和興趣。從而促進股市成交量。亞股普遍上漲，泰國、韓國、印尼和新加坡上漲1-3%，台灣平盤。由於清明節和復活節假期，港股通將於本週三、週五和 4 月 10 日暫時關閉。因此，我們認為港股成交量將會減少。此外，香港市場在上周反彈後將進入盤整模式。中國互聯網股在上週表現強勁後可能會受到一些壓力。

上週我們發佈研究報告有:

華潤啤酒 (291 HK，買進) - 公司前景可期:華潤啤酒2022年下半年業績表現超預期，係受到其他收入的支撐。我們將華潤2023-24年經常性淨利潤均上修6%並預計2023/24年經常性淨利潤將分別同比增長22/24%。高毛利率的高端啤酒增長和白酒擴張或將推動華潤股價進一步上揚。

美團 (3690 HK，買進) - 蓄勢待發: 美團公佈樂觀的2022年四季度業績，並設定2023年市場份額增長目標。餐飲外賣(外賣)和到店、酒店及旅遊（到店酒旅）業務的前景自3月起變得更加樂觀。美團對抖音的反擊值得稱讚，這對保持現有/潛在股東對公司的信心應該有所幫助，加上具有吸引力的市銷率估值（處於3年低位），預計有望實現更好的股價表現。

永達汽車 (3669 HK，買進) - 2023年恢復增長的態勢: 永達汽車2022年淨利潤同比下滑43%至人民幣14.3億元，符合1月中旬發佈的盈利預警。受疫情封控的衝擊，永達2022年的表現令人失望，但在二手車/新能源汽車的銷量以及服務收入增長的帶動下，預計2023年盈利將恢復增長的態勢。

康師傅控股 (322 HK，買進) - 市佔有望增加: 康師傅2022年下半年經常性淨利潤較市場一致預期低12%，主因老壇酸菜牛肉麵減值費用超預期。公司2023年將通過增加投資來收復市佔率的失地，但我們認為價格競爭不會演變成價格戰。康師傅上調產品價格後，方便麵的平均售價上漲10%，我們認為最壞的情況就是返給渠道10%。同時，我們認為統一中控（220 HK；買進）應該會堅守固定價格策略，而隨著中國經濟的復甦，消費者對價格應該不會那麼敏感。

日清食品 (1475 HK，持有) -面臨高比較基數: 在日清食品公佈 2022 年第 4 季度業績後，我們重新評估了我們的估值模型，但得出 7.20 港元的目標價不變。我們的 2023F 收入預測明顯落後於指引。意外的價格競爭可能會擾亂市場秩序並促使消費者重新考慮購買方式。另一個擔憂是中國第二季即將到來的高比較基數。維持持有。

申洲 (2313 HK，買進) - 盈利指引謹慎造成衝擊: 申洲2022年淨利潤較本中心/市場的預期分別高出3%/0.2%；受益於低基數效應，2022年上半年和下半年的淨利潤分別同比增長6.3%/92%。不計外匯損益，申洲2023-25年每股收益的年複合增長率達16.7%。申洲應該能于今年上半年走出當前面臨的經營困境。申洲2023年預估市盈率（22.5倍）接近其過去五年的平均水平。目標價格由此前的118.0港元下修至102.0港元（四捨五入）。

阿里巴巴集團 (9988 HK，買進) - 提升價值之舉: 3月28日宣佈啟動公司組織變革計劃。根據此次變革，阿里巴巴將設立六大業務集團，各業務集團將分別成立董事會管理，都將有獨立上市的可能性。鑒於公司目前估值低位，此舉有望釋放公司價值。我們認為阿里巴巴公司此次組織架構的變革調整將提升公司的價值，但具體效益很難確定，主要原因在於具體信息不足以及各項業務拆分的時間點不確定。

農夫山泉 (9633 HK，買進) - 回歸常態的受益者: 農夫山泉2022年下半年調整後的淨利潤較市場一致預期高出9%。農夫山泉年初至今的營收同比增長低雙位數，超過管理層2023年全年的指引水平。農夫山泉年初至今的業績表現優於同行（康師傅控股）。疊加旅遊活動復甦和有利的原材料（PET）價格走勢，我們對農夫山泉的股價持樂觀的態度。

蒙牛乳業 (2319 HK，買進) -長線投資的價值股: 蒙牛2022年下半年經常性淨利潤同比增長12%，符合我們的預期。我們計入上海妙可藍多（600882 CH；未評等）的貢獻並將蒙牛2023/24年的經常性淨利潤分別下修3%/7%。管理層指引低於預期，但蒙牛目前的市盈率較其過去7年的平均值低一個標準差，我們認為其估值偏低位。受益於良好的基數效應，今年二季度銷售表現有望強勁，或將成為短期股價上漲的催化劑。

分析员：朱家杰, CFA (C.E. No.ACJ314)、严政纬 (C.E. No.AMY822) 及吴宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 为证监会持牌人士，截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。

免责声明

本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司 (“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等数据的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之数据而引致的损失负上任何责任。

版权所有                 

未经元大证券(香港)事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、发出、发表此焦点报告，元大证券(香港)保留一切权利。