12月20日，大盤全天低開低走，滬指失守3100點。截至收盤，滬指跌1.07%，深成指跌1.58%，創業板指跌1.53%。滬深兩市成交額6398億，較上個交易日縮量1170億，交投情緒消極。北向資金全天淨買入11.56億元，其中滬股通淨買入15.76億元，深股通淨賣出4.2億元。盤面上，兩市超2500只個股下跌，供銷社、工業母機、一體化壓鑄漲幅居前，教育、房地產、白酒、醫藥等板塊跌幅居前，市場輪動明顯。流動性方面，央行開展7天期50億元和14天期1410億元逆回購操作，當日有20億元逆回購到期，實現淨投放1440億元，流動性保持在相對寬鬆的水準。
外围市場方面，日本央行在週二公佈的利率決議中意外宣佈，將允許日本10年期國債收益率升至0.5%左右，高於此前0.25%的波動區間上限。日元以其極低的利率成為世界金融市場的壓艙石，日本對其國債收益率的提升將使全球整體的無風險利率水準同步抬升，從而使全球利率水準存在大幅抬升的風險。宣佈調整後，美元兌日元匯率盤中暴跌近400點，亞太主要股指全線收跌，日經225指數收跌2.46%，香港恒生指數收跌1.33%，韓國綜合指數收跌0.8%。日元貶值導致貿易逆差大幅增加，在海外需求下行和高油價背景下，不僅未提振出口，反而造成了一定經濟壓力。而為了提振經濟，貨幣政策寬鬆應對，使得匯率下行的壓力進一步增加，若經濟遲遲不提振反而可能形成負向循环。如果貨幣政策邊際變化，哪怕是YCC上限調整也會引發波動，其傳導邏輯是基於日元“便宜錢”流動性供給的套息交易逆轉，導致一部分資金回流，進而造成全球流動性供給收縮，拋掉部分海外資產。後續進一步傳導和流動性影響規模需要密切觀察。
國內宏觀方面，中國防控政策調整至今近兩周，感染率持續上升，居民自發減少出門，製造和消費受到較大衝擊。各部門、各省市正陸續發佈保供政策或調整防控政策，旨在平滑放開的衝擊。19日，國家郵政局召開專題會議，部署打通行業運行堵點卡點和春節“不打烊”工作，將藥品等防疫物資投遞作為當前要事來抓。20日，國家藥監局要求加強應急審評審批，服務臨床用藥需求。同時，近期浙江、重慶、安徽等地均官宣無症狀甚至輕症均可在做好防護的情況下正常上班，部分醫院倡議醫護人員無症狀堅守崗位；鄭州從即日起市區內機動車違反尾號限行規定暫不處罰。相關政策的陸續實施將起到一定的平滑經濟衝擊的效果，但春節前的感染高峰尚未到來，經濟仍將繼續面對一定的壓力，從而壓制市場情緒。
行業方面，海關總署召開黨委會議，要求圍繞更好統籌疫情防控和經濟社會發展，優化調整口岸疫情防控措施，積極推進邊境陸路口岸有序複開，大力協調保障各類口岸通關順暢，守住外防輸入防線的同時便利國際經貿往來。多措並舉支援企業搶訂單、拓市場，提高競爭力和附加值，繼續發揮出口對經濟的支撐作用。為邊境的全面放開打下基礎。總的來看，A股整體估值處於低估區間，國內經濟在防控政策放開後的中長期將呈現企穩回暖跡象，美聯儲加息力度將邊際減弱的預期尚未改變，有望帶動市場對中長期經濟預期的修復。但在防控政策調整這一重大利好落地後，中國正面對放開後感染人數迅速上升對經濟的短期衝擊，這使得近期成交量接連下滑，市場交投情緒消極，板塊輪動加快。疊加日本央行超預期上調10年期國債收益率波動區間，全球市場波動的風險被抬升，將影響A股市場的風險偏好，使A股延續震盪。建議關注處於低估值體系的央國企，中期關注受益于疫情管控放開的消費、政策托底催化的地產鏈修復、以及業績增長確定性強的新能源車、光伏、儲能

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