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《大行》高盛：裕元(00551.HK)第三季盈警符預期 估算淨利潤率按季改善
2026/10/27 12:39
高盛發表研究報告指，裕元集團(00551.HK)於昨日(26日)收市後公布第三季盈利預警，意味首九個月/第三季淨利潤（少數股東權益後）按年跌約50%至55%，以及跌37%至50%，符合該行對首九個月/第三季分別跌54%及49%的預期；若按首九個月淨利潤按年跌55%或50%推算，第三季淨利潤率料約2.8%或3.5%(該行預期為2.9%)。該行認為整體大致符合其已下調後的預期，而第三季隱含淨利率2.8%至3.5%，顯示較第二季1.9%按季改善，相信或反映訂單改善後OEM經營槓桿提升，以及效率改善。

該行指出，首九個月淨利潤按年下跌，主要由於OEM分部利潤率偏弱。公司指毛利率受壓來自：一、需求不確定，第三季訂單提前雖有正面效果，仍不足以抵銷製造業務規模下降帶來的經營去槓桿；二、勞工成本上升，OEM平均員工人數按年仍較高，加上各生產地區工資通脹，以及削減加班及其他低效相關開支進度慢於預期；三、生產效率不均，第三季雖主動協調客戶訂單及優化產能配置，各廠負荷仍不平均，拖累整體效率並推高製鞋單位成本。

展望第四季，儘管部分訂單已提前至第三季，最終訂單水平仍視乎假期需求及產品組合。該行認為現價相當於2027年預測市盈率9倍，相對其8%股息率仍不昂貴，維持「買入」評級，12個月目標價15.9港元。公司將於11月10日公布完整第三季業績。(da/u)~

阿思達克財經新聞
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