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中國財政部發佈會釋放積極信號，宏观政策終於進入預期管理階段
2024/10/14 08:28
中國財政部發佈會釋放積極信號，宏观政策終於進入預期管理階段：經歷了9月末的快速估值修復後，市場在國慶日後一周進入了階段性預期兌現帶來的短期調整。10/8開盤上證指數突破3600點，週五收盤回落至3200點附近，全周下跌3.56%，主要指數多數調整，僅科創50全周收漲3.04%。板塊輪動明顯加速，券商、半導體、科創板、紅利、央國企等輪番表現；中信30個行業中，僅綜合金融板塊收漲，其餘行業均下跌，電子、銀行、非銀行業跌幅較淺，在1%以內，消費者服務、傳媒、房地產跌幅居前，在8%-9%。一方面，發改委新聞發佈會後，市場短期進入了階段性政策預期兌現階段，雖然周中關於週六國新辦新聞發佈會的消息再次點燃市場關於財政政策發力的預期，但市場經歷了前期的快速修復後本周持續上行動能明顯有所減弱，但市場情緒整體仍處於高位，10/8單日成交額突破3.48萬億元，隨後幾日逐步縮量，週五縮量至1.59萬億元，全周4個交易日成交額合計超10萬億元，創歷史新高；北上資金周度日均成交額達4016億元（1-9月日均約1200億元左右），截至10月10日滬深兩市兩融餘額為1.59萬億元；全A成份創120日新高數量占比於10月8日觸及51.4%的高點，創下2016年來新高。換手率層面，截至10月11日，萬得全A、創業板指、滬深300換手率分別為3.13%、6.48%、1.43%，所處歷史分位（2010年以來）分別為99.6%、99.2%及96.6%。
週六財政部在新聞發佈會上關於後續增量財政政策的表態我們認為有望為中長期市場信心帶來一定程度的提振。10月12日國新辦舉行新聞發佈會，財政部介紹“加大財政政策逆週期調節力度、推動經濟高品質發展”有關情況。會議針對市場關注的地方政府債務、房地產信用風險及後續財政空間予以較為明確而積極的回應，超預期的點主要在於：1）關於市場最為關心的地方政府債務問題，財政部指出將會通過新增較大規模債務額度等多種方式緩解地方化債壓力，雖未提及額度具體數字但明確指出化債規模為近年來最大。2）在房地產市場方面，本次會議明確專項債可用於回購閒置存量土地（部分地區新增土地儲備專案）以及用於收購存量商品房，這或將有效改善當前地方政府及房企之間的流動性問題；3）關於後續財政空間上，藍部長明確指出中央政府在提升舉債和赤字還有較大空間，這有助於打開市場關於中長期財政政策的想像空間。化債和補充資本金都是保房地產重要舉措，環環相扣，尤其補充資本金才能加槓桿。
財政部發佈會最後還強調，逆週期調節絕不僅僅目前公佈的幾條政策，還有其他政策工具也正在研究中，如中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間，為後續的財政政策打開進一步的想像空間。此次財政部發佈會釋放的積極信號超預期，中國政策進入預期管理階段，頻繁用強調詞，如“絕不僅僅”、“較大力度”、“史上最大”、“赤字”、“舉債”等這些詞均為過去少見的表達方式，透露出財政部許可權內能給的刺激政策力度“應給盡給”，涉及增發國債和調升赤字率將涉及預算調整，需要經過全國人大常委會的審批，後續關注1）10月底人大常委會中關於一次性增加較大規模債務限額、發行特別國債支持國有大行等具體發佈細則；2）12月底政治局會議確認2025年特別國債以及專項債的定調。下一個重要節點看10月的全國人大常委會，這次會議將決定下一階段財政政策的最終力度。從過去5年來看，10月份的全國人大常委會有1次在中旬召開，4次在下旬召開，2023年10月期間人大常委會的召開時間為2023年10月21日。
外围市場方面，地緣政治風險升溫，據CCTV國際報導，10月13日，朝鮮國防省稱，朝鮮人民軍總參謀部已於10月12日發出作戰預備指示，要求前線朝鮮人民軍炮兵聯合部隊和承擔重要火力任務的部隊做好全面射擊準備。綜合來看，當前總量政策拐點已經確定，財政政策表態相對偏積極並留有想像空間，需繼續跟進政策具體部署和落地效果。短期市場震盪調整後進一步為行情向上蓄勢，建議聚焦政策發力的“擴內需”如智慧汽車、機器人、家電行業，以及A500成分股中受益於市值管理的低估值優質個股。

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