香港恒生指數上週上漲3.4%或650點，回到20,040點。上週恒指成分股強勢股有申洲國際(2313 HK)上漲15.7%，聯儲局維持利率不變，意味著美國成衣需求達週期底部，加上人民幣匯率跌至近1年低位，市場預料出口股業績谷底反彈。出口商創科實業(669 HK)上漲12.8%，家得寶供應商，隨著加息停頓，市場預期美國房地產回升。信義光能(968 HK)上漲12.7%，一券商認為，公司平均售價水平穩定，毛利率有潛在回升空間，雖然調低盈利預期，仍然維持買進評級。

表現最差成份股中國石化 (386 HK)下跌10.8%，高於預期的產量和對需求放緩的擔憂令原油價格承壓。華潤電力(836 HK)下跌5.7%，公司近期股價已達一年新高，加上煤價下跌催化劑似乎已反映至股價，股價回落。中國聯通(762 HK)下跌5.5%，資金從防守性公用股撤出。

香港股市平均每日成交金額約1,140億港元，週比大漲24%，具有吸引力的市場估值和中國政府可能推出的支持政策吸引資金買賣港股。台灣、日本、越南、新加坡和泰國皆上漲1-4%，印尼平盤，韓國下跌1%。

本週港股可能在本周初延續上升趨勢，因市場預期中國政府可能出台支持經濟政策。然而，由於我們只有四個交易日，香港市場平均成交量可能會較上週低。港股市場週四會因端午節休市一天。此外，由於中國將迎來端午節假期，港股通將於週四和周五關閉。互聯網和房地產等高貝塔行業將吸引市場興趣。

上週我們發佈研究報告有:

華潤啤酒 (291 HK，買進) - 增長前景可觀:華潤啤酒年初至今的業務表現和白酒重組進展均優於預期。我們上修預測期內的EBIT，並預計2023-25年的年複合增長率為30%。重申華潤「買進」的投資評等，基於：1）今夏潛在的高溫天將助力核心啤酒的銷售；2）1H23/2023F的經常性EBIT將同比增長30%/33%；以及3）華潤現價估值僅為過去四年EV/EBITDA的平均值，低1倍的標準差。

蔚來 (9866 HK，持有) - 銷量弱勢持續: 蔚來 2023 年第一季度非美國通用會計準則淨虧損同比擴大 2.2 倍，但環比收窄 18% 至人民幣 41.4 億元，差於我們的預期10%。我們不認為公司可以從其 NT 2.0 車型中取得有意義的汽車銷售，考慮到蔚來在未來幾年可能仍會大幅虧損，此股屬我們覆蓋範圍內最不看好的一檔。

分析员：朱家杰, CFA (C.E. No.ACJ314)、严政纬 (C.E. No.AMY822) 及吴宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 为证监会持牌人士，截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。

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