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《大行》摩通：不太擔心利率上升影響中國醫療健康行業 繼續看好生物科技及CXO
2026/10/06 10:19
摩根大通發表報告指，隨著全球利率尤其是10年期及30年期美債孳息走高，該行DCF模型所用無風險利率及以DCF為基礎的股票估值面臨較以往更大壓力，因此重新審視利率對中國醫療健康估值的潛在影響，尤其是生物科技及CXO子板塊。

如果在DCF中採用更高的無風險利率，AIDD領域的英矽智能(03696.HK)、CXO領域的金斯瑞(01548.HK)和藥明康德(02359.HK)、生物科技領域的君實生物(01877.HK)的估值，似乎比各自的同業公司更不敏感。另一方面，生物科技領域的科倫博泰(06990.HK)、CXO領域的藥明合聯(02268.HK)以及醫械領域的微創醫療(00853.HK)的估值則顯得更為敏感。

該行指出，利率與中國醫療健康股估值之間並無一致相關模式；例如10年期美債孳息與中國生物科技股市值加權平均遠期五年市銷率，自2025年1月以來呈負相關，但自2026年7月以來則略為正相關。利率對長周期生物科技資產較為相關，而CXO估值與利率變動的直接聯繫較弱，表現更多由盈利驅動。

另外，該行預期本輪加息周期將於12月再加息一次後結束，而非延續至明年的長期緊縮，因此對利率上升影響中國醫療健康估值並不太擔心，並繼續看好生物科技及CXO子板塊。信達生物和科倫博泰是其在生物科技領域的首選，而信達生物的估值對利率的敏感性似乎低於科倫博泰。藥明生物(02269.HK)和藥明康德是其在CXO領域的首選，而藥明康德的估值對利率的敏感性似乎低於藥明生物。(ha/da)~

阿思達克財經新聞
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