央行加息式放水步步為營，中央一號文件聚焦三農問題：上週五春節開市交投清淡，上證綜指下跌0.6%，兩市成交僅2401億元，創下2014/6以來新低。在流動性方面繼續維持緊平衡，Shibor利率多數上漲，3個月期漲1.73個基點報3.935%，創2015年4月以來新高。上周央行公開市場累計淨回籠700億，連續兩周淨回籠3100億元，未來兩周將有逾2萬億流動性到期，本周公開市場到期量為6250億元，流動性壓力加大。上週五央行上調隔夜SLF利率35個BP，引發10年期國債利率從春節前的3.35%上升至3.42%，黑色係商品期貨大跌。結合1/24上調的MLF利率，目前央行已全面上調逆回購、MLF、SLF等政策操作利率，央行加息式放水顯示貨幣政策更為中性審慎，央行在收緊貨幣來防風險和去槓桿的過程中，小心翼翼步步為營，避免釋放過多政策訊號，造成對實體經濟過多的打擊。

特朗普近期密集出台一系列有關於移民、國際貿易等政策，但是政策爭議仍持續擴大，尤其美國上訴法院駁回移民禁令上訴，特朗普新政不確定性正在加大。美國新任國防部長對於南海問題態度開始轉向，認為外交政策可以解決，這也讓中美關係擔憂出現和緩跡象。聯邦基金利率期貨計算的美聯儲3月、6月、12月加息概率分別降至18%、47%和48%，強勢美元逐步回檔至99.7，人民幣短期貶值壓力減緩，資本外流的擔憂也將下降。此外，中美加大基建投資有望帶動全球原物料需求。市場對於盈利預期改善正逐步從上游鋼鐵煤炭向中游傳導。建材和機械製造領域景氣度不斷提升，建材中的水泥、玻璃價格繼續維持增長，而產量環比在減少。近期《國家發展改革委關於京津冀地區城際鐵路網規劃的批覆》公佈，預計4年內將建成9條城際鐵路1100公里，總投資2470億元，方案將極大拉動區域基礎設施建設增長，帶動水泥需求。

IPO加速與定增擴容仍然成為高估值中小創板塊上行的制約因素，2016年A股總融資額達到1.67萬億，為歷史之最，其中IPO實際募集資金只有1496億元，佔比不到10%。而定增市場募集1.5萬億元的規模約為IPO的10倍。2017年A股全市場解禁市值將達到2.9萬億元，較2016年增長約26.67%，其中二月3040億元為年內高點。在此背景下，預計創業板估值中樞仍有下行壓力。

雖然政策利率的連續上調或將改變投資者對流動性的預期，不過歷史上春節過後及3/5全國兩會之前指數大概率出現反彈，且當前市場人民幣匯率、盈利預期改善疊加養老金入市預期有望對指數形成支撐，而且在政策密集出台的催化下，市場存在小幅反彈機會。2017年中央兩會將於3月份召開，政策基調是強調2017年其首要任務是把防控金融風險放到更加重要的位置，改革將成為重中之重。周日出爐的中央一號檔再次聚焦三農問題，建議關注受政策催化的農業結構性供給側改革、週期行業供給側改革、國企改革等，以及受春節後開工高峰期需求帶動的建築建材板塊。

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