上周A股市場整體走勢先抑後揚，外資流入步伐放緩，融資餘額延續回暖，小盤風格相對占優。具體各主要指數表現來看，市場結構上，國證2000上漲0.98%，中證1000上漲0.73%，中證500下跌0.15%，上證50下跌1.01%，小盤相對占優，產業主題投資依然占優。當前資金交易及主體對短期市場走勢的主導作用在增強，在春節前北向資金大幅流入後，消費毫無疑問是最亮眼的板塊；當前階段A股市場進入到以私募、兩融為代表的內資交易時段，數位經濟這類科技成長產業主題投資趨勢更加明顯。納斯達克指數和標普500分別下跌2.41%和1.11%。交易量上，本周全A日均成交量有所下降，周度日均成交量為8600億。近5個交易日陸股通累計淨流入29.3億元，環比下降312.5億元；陸股通近30日淨流入為1583.9億元，雖本周有所回落，但2023年以來總體仍呈大幅趨勢上行。另外，截止2月9日，近5個交易日兩融資金淨流入升至190.4億元，兩融餘額升至15704.7億元。

週邊市場方面，上周美聯儲多位官員發聲鷹派，大多數官員預測利率峰值水準在5-5.25%。從CME利率觀察看，市場預期的加息結束時間從3月推後至5月，加息終點利率從4.75%-5%抬升至5-5.25%。伴隨貨幣緊縮預期的升溫，美國10年期和2年期國債收益率倒掛進一步加深，一度創近40年來新高，反映出市場對於美國經濟衰退的擔憂。美債利率和美元指數短期反彈使得外資風險偏好受到擾動，全球權益市場波動率抬升，外資對A股的淨流入亦出現放緩，後續重點關注1月通脹資料的驗證。

元宵節後隨著開工季的到來，市場對於中國經濟修復情況的關注度再度攀升。根據百度遷徙指數顯示，2023年全國綜合遷徙指數較疫情年度大幅度改善，甚至優於2019年同期水準。當前元宵節已過，遷徙指數趨於平穩，務工人員基本完成返崗復工。不過從物流指標來看，全國整車貨運流量指數仍然偏弱。春節假期之後，貨運流量指數仍然保持低位震盪，並未回歸正常水準（100左右）。目前處於85附近，這反映出當前全國經濟活躍程度仍然偏弱。近期瀝青開工率大幅攀升，目前已經接近去年水準，與往年相比仍處於偏低位置。總的來說，由於春節前後基數原因，市場處於經濟資料空窗期，我們認為弱復蘇仍將是未來幾個月企業盈利和政策背景的主基調。

週五央行公佈1月社融、信貸資料，資料顯示：1月社融新增5.98萬億元，社融存量增速慣性回落至9.4%。人民幣貸款增加4.9萬億，取得“開門紅”，企業部門中長期貸款增速大幅回升成為亮點，但居民端仍在持續降杠杆。M2同比增長12.6%，M1同比大幅回升至6.7%，M2-M1剪刀差有所收窄。1月信貸資料最大的特點是企業和居民端分化極為明顯，企業中長期貸款新增35000億元，同比多增14000億元，貸款結構持續改善。這也反映出疫情衝擊之後，多數東南沿海製造業企業以及地方基建企業的開工意願和借貸意願有了明顯恢復。另一方面，居民端去杠杆仍在持續，1月居民人民幣貸款新增2572億元，同比少增-5858億元，其中中長期居民貸款同比少增-5193億元，降幅有明顯擴大。

報導稱拜登政府將在2個月內發佈一項新規定，禁止美國資本在中國的投資。同時，美國財政部一直在與包括歐盟在內的其他政府接觸，試圖確保它們不會在美國切斷對中國的融資後急於提供類似的融資。Rhodium Group的追蹤，美國投資者每年在中國進行約3000筆投資。一旦這些資本被禁止在華投資，將產生較大負面衝擊。春節後由於海外加息預期反復和地緣關係等影響，A股市場出現式震盪調整。短期外資流入放緩，新發基金和融資流入可能加速。盈利拐點漸近、中長貸延續上行、風險偏好維持中性。美聯儲短期繼續加息、北溪事件等地緣衝突風險仍不斷、土耳其地震推升原油價格加劇全球經濟衰退擔憂，這些對全球風險偏好有壓制。綜合來看，一月開年社融資料超預期，不過在內外壓力之下短期A股市場將維持震盪。建議關注經濟結構轉型背景下的AI、信創等數字經濟，以及有更多利好政策預期的地產、消費及新能源汽車產業鏈等。

 
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