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《大行》高盛：現金回報成對沖美息上升及中國利率下行最佳工具 上調銀行至「增持」
2026/10/26 19:03
高盛發表研究報告指，美中利率周期背離，現金回報是對沖美息上升及中國利率下行的最佳工具；該行重申戰術性看好A股多於H股，並上調銀行板塊至「增持」，繼續在中資股採取槓鈴策略。

該行指出，美國經濟團隊預期聯儲局12月再加息一次後，利率將維持不變至2027年下半年；美國10年期國債孳息率近日已升至近十年高位，並料延續至2027年底。相反，中國10年期國債孳息率徘徊歷史低位(目前約1.6%)，人行近期將抵押補充貸款(PSL)利率進一步降至1.5%，以支持「六張網」建設。歷史上，美國政策利率上調通常對股市構成約2至3個季度的逆風；而美債實質及名義孳息率急速上升，對中資股短期表現考驗更大。

該行認為，美息上升可透過需求、融資成本及股本成本影響中資股估值，但壓力更可能經資金流渠道顯現，並因外資參與度較高而對離岸市場影響更大。板塊上，能源、銀行及保險在美息上升周期通常跑贏；中國銀行業也往往在高利率環境下獲得不成比例的收益，這可能是由於淨利差擴張所致，尤其是在中美利率週期更為同步的時期；價值及股息相關因子亦表現較佳。

在配置上，該行在維持宏觀增長假設不變下，認為價值、股息及現金回報主題最能在美中利率反向或息差維持偏闊時創造超額回報，因此上調銀行至「增持」，並將保險中性化至「與大市同步」；高槓桿及美元債務敞口較高的板塊，包括航空、部分車企、發展商及AI基建相關股份，則可能受壓。

槓鈴策略方面，進攻端仍看好人工智能結構性增長，中間配置估值已明顯下調但盈利有望恢復的互聯網H股，防守端則繼續持有能提供穩定現金回報的A、H股。(su/a)~

阿思達克財經新聞
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