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當日貨幣政策操作釋放延續支持性立場的明確信號，但價格型工具保持克制。6月25日，中國人民銀行開展5000億元1年期MLF操作，操作利率維持不變，考慮到當月共有3000億元MLF到期，實際實現淨投放2000億元，為連續第二個月加量續作，且加量規模較上月擴大1000億元。從操作特徵看，此次MLF採用固定數量、利率招標、多重價位中標方式，顯示央行在數量寬鬆與價格穩定之間的平衡意圖。當前銀行間市場DR001、DR007已穩定處於政策利率上方，前期偏松局面明顯扭轉，市場利率向政策利率回歸的過程基本完成。這一定向流動性投放可為下半年政府債券發行高峰提供必要的資金支持，同時維持資金面整體均衡。對A股市場而言，充裕的流動性環境對成長風格估值形成邊際支撐，但利率維持不變也暗示短期內全面降息的緊迫性有限，貨幣政策更大程度上是托底而非刺激，這對依賴估值擴張的極致成長行情構成隱含約束。
產業層面，人工智能+政策矩陣進一步向垂直行業滲透，交通運輸領域成為最新落地場景。6月25日，中國交通運輸部、國家鐵路局、中國民用航空局、國家郵政局、中國國家鐵路集團有限公司聯合印發人工智能+交通運輸典型應用場景創新行動方案，明確提出圍繞航線規劃、飛行安全、航班編排、簽派決策、機組排班等核心任務，鼓勵開發民航垂域大模型。該方案與此前六張網規劃建設中的算力網、新一代通信網形成直接協同，標誌著AI應用從試點示範階段向規模化、系統化落地過渡。從投資邏輯看，垂直行業大模型的部署對底層算力基礎設施、高速光模塊、液冷散熱系統、高階PCB等硬件環節形成增量需求，政策催化與產業需求形成正向循環。當日A股存儲芯片、液冷服務器概念等方向漲幅領先，本質上是市場對算力硬件需求持續上修的反應。
算力產業鏈內部呈現訂單飽滿與估值高企並存的矛盾狀態，行情集中度持續提升。6月25日，存儲芯片方向中太龍股份、北京君正、中微半導均獲20%幅度漲停，佰維存儲、匯成股份漲超10%；液冷服務器方向冰輪環境、艾華集團漲停，中科曙光、聖陽股份漲幅靠前；航天電器亦以AI算力+商業航天雙題材觸及漲停，成交額達35.86億元。科創50指數突破2000點，半導體、元件等硬科技板塊成為場內唯一主線。但行情的反面是，資金從非科技板塊單向湧向成長賽道，形成嚴重的板塊蹺蹺板效應。這種極致分化意味著算力產業鏈的上漲已不是產業景氣的普惠映射，而是高度依賴龍頭集中、資金抱團的交易結構。一旦後續業績驗證或資金流入節奏出現邊際變化，高位科技股的波動風險將顯著放大。
AI服務器建設熱潮令“電子大米”MLCC（多層陶瓷電容器）大熱，現在甚至被戲稱為“電子黃金”。高端產品年內現貨漲幅高達3至5倍，深圳華強北市場報價最快30分鐘一變，一場由AI需求主導的結構性供應短缺正席捲全球MLCC市場。自2月下旬行情啟動以來，MLCC現貨價格整體上漲15%至20%，AI服務器用高容量元件漲幅更達50%至60%。高端產線從建設到量產通常需要18至24個月。TrendForce認為2026年下半年出現結構性短缺的風險已難以忽視。總的來看，伴隨美日韓等市場流動性收緊預期以及杠杆資金的劇烈波動，全球高位科技股壓力凸顯。進入7月中報窗口將打開，中報業績預告已率先拉開序幕，建議關注業績確定性較高的海內外AI算力產業鏈，包括光通信模塊、光纖光纜、存儲等，以及國產AI芯片、大模型、國產半導體設備、半導體材料等。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
中國人工智能+交通政策落地
2026/06/26 08:32
中國人工智能+交通政策落地：6月25日，中國A股震盪攀升，盤面熱點仍聚焦於半導體、AI硬件端，創業板指、科創50雙雙刷歷史新高，不過市場仍有超4200股下跌。上證指數收漲0.23%報4120.28點，深證成指漲1.82%，創業板指漲2.84%，滬深300漲1.56%，北證50跌1.41%，科創50漲3.87%，萬得全A漲0.82%。A股全天成交3.62萬億元，上日成交3.31萬億元。美國三大股指收盤漲跌不一，道指漲0.14%，標普500指數跌0.01%，納指跌0.46%。值得注意的是，美股“AI交易”的裂痕正在加劇。隔夜美股科技巨頭全線大跌，蘋果大跌超6%，創2025年4月以來最大跌幅；微軟、亞馬遜大跌超3%，Meta跌超2%，拖累納指、標普500指數收跌。與此同時，存儲芯片、光通信概念股則集體走強。宏觀方面，最新公佈的美國核心PCE數據同比漲幅創下近一年多以來的新高，通脹超預期升溫進一步打亂了市場此前對美聯儲的降息預期。通脹上行壓力主要來自三方面推動，分別是關稅調整、能源價格波動以及人工智能領域大規模投資帶來的成本抬升。美聯儲官員表示當前貨幣政策已經處於適宜位置，市場由此修正了對美聯儲短期內降息的押注，這對風險資產的定價產生了一定影響。當日貨幣政策操作釋放延續支持性立場的明確信號，但價格型工具保持克制。6月25日，中國人民銀行開展5000億元1年期MLF操作，操作利率維持不變，考慮到當月共有3000億元MLF到期，實際實現淨投放2000億元，為連續第二個月加量續作，且加量規模較上月擴大1000億元。從操作特徵看，此次MLF採用固定數量、利率招標、多重價位中標方式，顯示央行在數量寬鬆與價格穩定之間的平衡意圖。當前銀行間市場DR001、DR007已穩定處於政策利率上方，前期偏松局面明顯扭轉，市場利率向政策利率回歸的過程基本完成。這一定向流動性投放可為下半年政府債券發行高峰提供必要的資金支持，同時維持資金面整體均衡。對A股市場而言，充裕的流動性環境對成長風格估值形成邊際支撐，但利率維持不變也暗示短期內全面降息的緊迫性有限，貨幣政策更大程度上是托底而非刺激，這對依賴估值擴張的極致成長行情構成隱含約束。
產業層面，人工智能+政策矩陣進一步向垂直行業滲透，交通運輸領域成為最新落地場景。6月25日，中國交通運輸部、國家鐵路局、中國民用航空局、國家郵政局、中國國家鐵路集團有限公司聯合印發人工智能+交通運輸典型應用場景創新行動方案，明確提出圍繞航線規劃、飛行安全、航班編排、簽派決策、機組排班等核心任務，鼓勵開發民航垂域大模型。該方案與此前六張網規劃建設中的算力網、新一代通信網形成直接協同，標誌著AI應用從試點示範階段向規模化、系統化落地過渡。從投資邏輯看，垂直行業大模型的部署對底層算力基礎設施、高速光模塊、液冷散熱系統、高階PCB等硬件環節形成增量需求，政策催化與產業需求形成正向循環。當日A股存儲芯片、液冷服務器概念等方向漲幅領先，本質上是市場對算力硬件需求持續上修的反應。
算力產業鏈內部呈現訂單飽滿與估值高企並存的矛盾狀態，行情集中度持續提升。6月25日，存儲芯片方向中太龍股份、北京君正、中微半導均獲20%幅度漲停，佰維存儲、匯成股份漲超10%；液冷服務器方向冰輪環境、艾華集團漲停，中科曙光、聖陽股份漲幅靠前；航天電器亦以AI算力+商業航天雙題材觸及漲停，成交額達35.86億元。科創50指數突破2000點，半導體、元件等硬科技板塊成為場內唯一主線。但行情的反面是，資金從非科技板塊單向湧向成長賽道，形成嚴重的板塊蹺蹺板效應。這種極致分化意味著算力產業鏈的上漲已不是產業景氣的普惠映射，而是高度依賴龍頭集中、資金抱團的交易結構。一旦後續業績驗證或資金流入節奏出現邊際變化，高位科技股的波動風險將顯著放大。
AI服務器建設熱潮令“電子大米”MLCC（多層陶瓷電容器）大熱，現在甚至被戲稱為“電子黃金”。高端產品年內現貨漲幅高達3至5倍，深圳華強北市場報價最快30分鐘一變，一場由AI需求主導的結構性供應短缺正席捲全球MLCC市場。自2月下旬行情啟動以來，MLCC現貨價格整體上漲15%至20%，AI服務器用高容量元件漲幅更達50%至60%。高端產線從建設到量產通常需要18至24個月。TrendForce認為2026年下半年出現結構性短缺的風險已難以忽視。總的來看，伴隨美日韓等市場流動性收緊預期以及杠杆資金的劇烈波動，全球高位科技股壓力凸顯。進入7月中報窗口將打開，中報業績預告已率先拉開序幕，建議關注業績確定性較高的海內外AI算力產業鏈，包括光通信模塊、光纖光纜、存儲等，以及國產AI芯片、大模型、國產半導體設備、半導體材料等。
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