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《大行》大摩：物管股中績符預期 關注政策影響 首選綠城服務(02869.HK)、碧服(06098.HK)
2026/09/07 11:51
摩根士丹利發表研究報告指，主要內地物管股上半年業績大致符合預期，平均收入按年增長5%，盈利平均下跌1%。該行預期2026年行業盈利增長約5%，平均股息率約6%。首選股為綠城服務(02869.HK)及碧桂園服務(06098.HK)，前者盈利具中雙位數增長及6.8厘股息率，後者扭虧轉盈，股息率達9.6厘且持續回購。

該行稱，物管股增長分化持續。綠城服務及華潤萬象生活(01209.HK)目標2026年盈利增長10%至15%，收入呈低單位數增長及毛利率擴張；其餘同業目標增長0%至5%。物管毛利率仍面臨壓力，受第三方項目佔比上升及高空置率住宅項目回款較弱影響，但預期跌幅溫和，受惠於終止虧損項目及新項目擴張更趨審慎。現金紀律及項目質量較規模更為重要。第三方減值未來兩至三年可能維持較高水平，因應收賬款持續老化。

政策憂慮方面，近期有關「竣工銷售模式」及社保合規的政策引發關注。該行預期「竣工銷售模式」影響有限，因發展商增量物管收入僅佔2025財年總收入少於5%，2026年上半年更不足2.5%。社保合規方面，未來勞工成本或因合規趨嚴而上升，最終財務影響取決於執行細節，大多數管理團隊認為大規模追溯追收風險較低。

大摩對主要物管股評級及目標價表列如下：

股份｜評級｜目標價(港元)
雅生活服務(03319.HK)｜減持｜1.37元
碧桂園服務(06098.HK)｜增持｜8.06元
中海物業(02669.HK)｜與大市同步｜4.17元
華潤萬象生活(01209.HK)｜增持｜48.06元
綠城服務(02869.HK)｜增持｜6.33元
萬物雲(02602.HK)｜與大市同步｜16.21元
保利物業(06049.HK)｜增持｜37.65元
融創服務(01516.HK)｜減持｜0.68元

(da/u)~

阿思達克財經新聞
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