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上周2025 年“兩會”召開，有關新的一年的總量政策以及產業政策等政策細節逐步披露。全國兩會政府工作報告提出，今年赤字率擬按4%左右安排，擬發行超長期特別國債1.3萬億元。擬發行特別國債5000億元，支持國有大型商業銀行補充資本。其中，赤字率4.0%符合市場預期。超長期特別國債今年增量有限，整體定力顯著強於市場預期。從投資方向來看，今年財政政策主要仍以防風險（銀行注入資本金）和國家安全（“兩重”項目為主）。今年政府工作報告提出安排超長期特別國債3000億元支持消費品以舊換新，2024年為1500億元。今年額度是去年的一倍，但提振消費的主要方法依然以創設消費場景和改革等方法為主。消費政策中的一大儲備政策或為生育補貼。政府工作報告提到，要制定促進生育政策，發放育兒補貼，大力發展托幼一體服務，增加普惠托育服務供給。報告中並未明確額度和時間，我們預計，若經濟中的消費需求出現一定風險，則或推出針對二胎以上家庭的生育補貼。
經濟資料方面，按美元計，1-2月出口額同比2.3%、進口額同比-8.4%，增速分別低於2024年全年3.6pct、9.5pct；受去年高基數與外需放緩的共同影響，中國對主要市場歐盟、美國、東盟的出口增長均有放緩，增速分別為0.6%、2.3%、5.7%；分出口商品看，以積體電路、自動資料處理設備及零部件為代表的高新技術產品出口增長加快，而服裝、箱包、玩具等輕工業製品出口額同比下滑。加征關稅落地後，後續出口增速可能將進一步放緩。
產業方面，AI概念繼續發酵。中國AI初創公司Monica.im宣佈推出全球首款通用AI Agent產品Manus（早期預覽版），探索人機協作全新範式；阿裡千問團隊正式發佈QwQ-32B推理模型，該模型當地語系化部署成本更低，性能對標滿血版DeepSeek-R1。上周小米和小鵬在機器人產業有重要進展，小米的CyberOne人形機器人從實驗室走向生產線，定位為家庭護理和陪伴；小鵬的AI機器人Iron將搭載自研晶片，擁有15個自由度及擬態雙手。小米、小鵬等車企紛紛切入人形機器人賽道，政府工作報告首次提及培育具身智慧產業、大力發展智慧型機器人，北京等地也出臺了相關產業政策。綜合來看，當前A股市場風險偏好整體抬升，但通縮壓力、企業盈利困境仍存，市場風險偏好與經濟基本面階段性分化。兩會後經濟資料落地，部分投資者從預期轉向關注落地，市場波動或明顯加劇。短期美元指數走弱繼續構建有利於中國資產重估的良好外部環境，兩會政策落地進一步提升市場風險偏好。方向上建議關注AI、機器人、華為產業鏈等，以及受政策加持的消費板塊。
免責聲明
本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司 (“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的複製、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
AI與機器人產業迎重要進展，兩會視窗關注政策發酵主線：
2025/03/10 09:00
上周A股市場主要指數均上漲，中證1000指數漲幅較大。三大指數中，上證指數上漲1.56%,深證成指上漲2.19%,創業板指上漲1.61%。大類行業大多上漲，其中電信服務指數、資訊技術指數上漲明顯。週邊市場方面，其一，美國基本面出現下行壓力， 3月3日，亞特蘭大聯儲的GDPNow模型預測2025年美國第一季度實際GDP增長率為-2.8%，主要來自私人消費和淨出口拖累。其二，聯邦政府縮編引發財政支出收縮、勞動力市場轉弱、私人消費和投資降低的預期。根據Challenger Gray&Christmas的月度報告，1-2月美國雇主已宣佈裁員22萬人，創2009年以來新高，其中，美國政府裁員數量超過6萬人，主要是來自DOGE（政府效率部門）的行動。3月6日，特朗普表示已採取措施限制馬斯克領導的政府效率部門。整體來看，美國目前走衰退趨勢的證據仍然不足，如3月7日鮑威爾表示的：美國經濟狀態仍良好，無需急於降息，等待特朗普政策更明確的信號。上周2025 年“兩會”召開，有關新的一年的總量政策以及產業政策等政策細節逐步披露。全國兩會政府工作報告提出，今年赤字率擬按4%左右安排，擬發行超長期特別國債1.3萬億元。擬發行特別國債5000億元，支持國有大型商業銀行補充資本。其中，赤字率4.0%符合市場預期。超長期特別國債今年增量有限，整體定力顯著強於市場預期。從投資方向來看，今年財政政策主要仍以防風險（銀行注入資本金）和國家安全（“兩重”項目為主）。今年政府工作報告提出安排超長期特別國債3000億元支持消費品以舊換新，2024年為1500億元。今年額度是去年的一倍，但提振消費的主要方法依然以創設消費場景和改革等方法為主。消費政策中的一大儲備政策或為生育補貼。政府工作報告提到，要制定促進生育政策，發放育兒補貼，大力發展托幼一體服務，增加普惠托育服務供給。報告中並未明確額度和時間，我們預計，若經濟中的消費需求出現一定風險，則或推出針對二胎以上家庭的生育補貼。
經濟資料方面，按美元計，1-2月出口額同比2.3%、進口額同比-8.4%，增速分別低於2024年全年3.6pct、9.5pct；受去年高基數與外需放緩的共同影響，中國對主要市場歐盟、美國、東盟的出口增長均有放緩，增速分別為0.6%、2.3%、5.7%；分出口商品看，以積體電路、自動資料處理設備及零部件為代表的高新技術產品出口增長加快，而服裝、箱包、玩具等輕工業製品出口額同比下滑。加征關稅落地後，後續出口增速可能將進一步放緩。
產業方面，AI概念繼續發酵。中國AI初創公司Monica.im宣佈推出全球首款通用AI Agent產品Manus（早期預覽版），探索人機協作全新範式；阿裡千問團隊正式發佈QwQ-32B推理模型，該模型當地語系化部署成本更低，性能對標滿血版DeepSeek-R1。上周小米和小鵬在機器人產業有重要進展，小米的CyberOne人形機器人從實驗室走向生產線，定位為家庭護理和陪伴；小鵬的AI機器人Iron將搭載自研晶片，擁有15個自由度及擬態雙手。小米、小鵬等車企紛紛切入人形機器人賽道，政府工作報告首次提及培育具身智慧產業、大力發展智慧型機器人，北京等地也出臺了相關產業政策。綜合來看，當前A股市場風險偏好整體抬升，但通縮壓力、企業盈利困境仍存，市場風險偏好與經濟基本面階段性分化。兩會後經濟資料落地，部分投資者從預期轉向關注落地，市場波動或明顯加劇。短期美元指數走弱繼續構建有利於中國資產重估的良好外部環境，兩會政策落地進一步提升市場風險偏好。方向上建議關注AI、機器人、華為產業鏈等，以及受政策加持的消費板塊。
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