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《大行》滙豐研究降智譜(02513.HK)目標價至1,500元 競爭加劇 料明年提早扭虧
2026/07/28 11:09
智譜(02513.HK)今日(28日)低開5.54%，最低見1,023元。現報1,046元，跌18.35%，成交447.86萬股，涉資49.03億元。

滙豐環球研究發表報告指，智譜7月公布的年度經常性收入(ARR)已達10億美元，提前達到原定今年12月的目標，上調其ARR預測，但考慮到競爭加劇及新股攤薄影響，下調目標價由1,900港元降至1,500港元，維持「持有」評級。

滙豐研究指出，Kimi K3的發布反映規模定律持續，K3參數規模由K2.7的1萬億升至2.8萬億，顯示中國開源模型競爭進一步升溫。雖然智譜GLM-5.2僅有7,440億參數，但智譜已開始營運1吉瓦數據中心，並收購異構AI計算軟件供應商XCore Sigma，以提升各類芯片利用率，相信可支持ARR持續增長。

該行將2026年12月ARR預測由10億美元上調至20億美元，2027年12月由24億美元上調至65億美元。雖然收入組合轉向低利潤率API將攤薄利潤率，但預期智譜可於2027年扭虧，較原先2028年提前。

目標價下調反映更激烈價格競爭下較低的自由現金流預測、7月310億港元H股增發後股份數目增加，以及美元兌港元匯率變動。目標價對應2027年12月預測P/ARR約14倍，對比Anthropic的8倍，溢價建基於智譜220%的ARR增長，遠高於Anthropic的50%。(ad/da)~

阿思達克財經新聞
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