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2.51%、3.04%，成長彈性占優，科創50表現領跑全市場，單周累計上行4.5%。兩市日均成交1.98萬億元，流動性整體保持充裕，盤面呈現指數穩、題
材弱、擇優走強的特徵，高位板塊籌碼鬆動、輪動節奏加快。週末海外宏觀預期迎來關鍵修正，成為9月首輪交易最大外部定價變數。美聯儲主席沃什
在傑克遜霍爾年會發表鷹派主旨講話，明確堅守2%通脹目標，強調當前基礎通脹回落節奏偏慢、尚不具備企穩下行趨勢， 若通脹改善不及預期，美聯
儲仍保留後續加息空間。本次表態直接扭轉市場前期寬鬆博弈情緒，9月加息概率快速上行至接近60%。此前美國財政部萬億美債回購利好階段性消
退，10年期美債收益率自4.658%低位快速反彈，長端利率重新走高，壓制全球長久期成長資產估值。受流動性預期逆轉衝擊，前期持續創新高的貴金
屬行情快速降溫，國際金價從4680美元/盎司歷史高位回落，中國A股黃金、工業金屬板塊在上周後半段已出現明顯獲利兌現與內部分化，高位題材標
的承壓顯著。
中國國內政策端迎來地產頂層制度革新，對市場風險偏好形成托底。8月末多部委集中落地房地產新模式改革政策，從房企融資規則、預售制度、按揭
機制、土地供給四大維度重構行業生態。新規核心包含現房銷售比例提升、按揭放款延後竣工、房貸年限延長、房企融資轉向項目信用定價等實質性變
革，屬於行業中長期底層制度重塑。短期來看，政策以風險出清、模式轉型為核心，難以帶動行業基本面立刻反轉，更多修復板塊估值底部；中長期將
持續利好現金流穩健、專案優質的國有頭部房企，同時帶動家居、建材等地產後週期產業鏈估值修復。結合全市場中報整體表現，本輪財報季呈現硬
科技高景氣、週期中游韌性尚可、地產及消費傳統行業盈利偏弱的結構性特徵。目前中報進入披露尾聲，績差尾部風險集中釋放，市場正式結束普漲博
弈，全面進入業績驗證、優劣出清階段，資金持續向高確定性賽道集中。
產業端週末兩大核心變數落地，奠定9月科技與高端製造主線基調。首先，英偉達超預期財報持續驗證全球AI算力高景氣，資料中心業務營收高增，支
撐算力硬體、存儲、光模組產業鏈基本面邏輯，但板塊已脫離純粹情緒炒作階段，8月末沖高回落走勢說明市場進入業績與估值雙約束階段，僅具備真
實訂單、盈利兌現的龍頭能夠持續走強。其次，阿里巴巴完成797億港元超大額AI專項融資，近3倍超額認購，海外主權基金大額配置，資金100%投入
全棧AI算力基礎設施，印證全球科技巨頭資本開支持續加碼， 為國內伺服器、光通信、資料中心賽道提供長期需求支撐。本周產業事件催化集中落地，
9月3-4日宜賓世界動力電池大會召開，超120家鋰電龍頭參會，固態電池材料、設備賽道將迎來明確事件驅動視窗。
展望9月首周，中國A股將在海外流動性修復、國內政策托底、產業事件催化、業績尾部出清四重邏輯下運行。策略上以均衡擇優、規避題材為主： 第
一，工業金屬與貴金屬短期受鷹派預期壓制，但地緣避險、去美元化中長期邏輯未破，回檔後具備配置價值；第二，算力、半導體、光模組聚焦中報業
績落地、估值合理的核心龍頭，規避高位純題材品種；第三，鋰電產業鏈重點潛伏固態電池核心環節，博弈大會催化；第四，地產方向關注穩健國企龍
頭及後週期修復標的，規避高負債、弱周轉民營房企。
免責聲明
本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司（“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。版權所有，未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
中國多部委集中落地房地產政策，美聯儲鷹派預期重估全球資產
2026/08/31 11:48
上周(8月25日-29日)中國A股整體震盪抬升、結構性分化顯著， 指數重心穩步上移。滬指全周收報3967點，周漲幅1.99%；深成指、創業板指分別收漲2.51%、3.04%，成長彈性占優，科創50表現領跑全市場，單周累計上行4.5%。兩市日均成交1.98萬億元，流動性整體保持充裕，盤面呈現指數穩、題
材弱、擇優走強的特徵，高位板塊籌碼鬆動、輪動節奏加快。週末海外宏觀預期迎來關鍵修正，成為9月首輪交易最大外部定價變數。美聯儲主席沃什
在傑克遜霍爾年會發表鷹派主旨講話，明確堅守2%通脹目標，強調當前基礎通脹回落節奏偏慢、尚不具備企穩下行趨勢， 若通脹改善不及預期，美聯
儲仍保留後續加息空間。本次表態直接扭轉市場前期寬鬆博弈情緒，9月加息概率快速上行至接近60%。此前美國財政部萬億美債回購利好階段性消
退，10年期美債收益率自4.658%低位快速反彈，長端利率重新走高，壓制全球長久期成長資產估值。受流動性預期逆轉衝擊，前期持續創新高的貴金
屬行情快速降溫，國際金價從4680美元/盎司歷史高位回落，中國A股黃金、工業金屬板塊在上周後半段已出現明顯獲利兌現與內部分化，高位題材標
的承壓顯著。
中國國內政策端迎來地產頂層制度革新，對市場風險偏好形成托底。8月末多部委集中落地房地產新模式改革政策，從房企融資規則、預售制度、按揭
機制、土地供給四大維度重構行業生態。新規核心包含現房銷售比例提升、按揭放款延後竣工、房貸年限延長、房企融資轉向項目信用定價等實質性變
革，屬於行業中長期底層制度重塑。短期來看，政策以風險出清、模式轉型為核心，難以帶動行業基本面立刻反轉，更多修復板塊估值底部；中長期將
持續利好現金流穩健、專案優質的國有頭部房企，同時帶動家居、建材等地產後週期產業鏈估值修復。結合全市場中報整體表現，本輪財報季呈現硬
科技高景氣、週期中游韌性尚可、地產及消費傳統行業盈利偏弱的結構性特徵。目前中報進入披露尾聲，績差尾部風險集中釋放，市場正式結束普漲博
弈，全面進入業績驗證、優劣出清階段，資金持續向高確定性賽道集中。
產業端週末兩大核心變數落地，奠定9月科技與高端製造主線基調。首先，英偉達超預期財報持續驗證全球AI算力高景氣，資料中心業務營收高增，支
撐算力硬體、存儲、光模組產業鏈基本面邏輯，但板塊已脫離純粹情緒炒作階段，8月末沖高回落走勢說明市場進入業績與估值雙約束階段，僅具備真
實訂單、盈利兌現的龍頭能夠持續走強。其次，阿里巴巴完成797億港元超大額AI專項融資，近3倍超額認購，海外主權基金大額配置，資金100%投入
全棧AI算力基礎設施，印證全球科技巨頭資本開支持續加碼， 為國內伺服器、光通信、資料中心賽道提供長期需求支撐。本周產業事件催化集中落地，
9月3-4日宜賓世界動力電池大會召開，超120家鋰電龍頭參會，固態電池材料、設備賽道將迎來明確事件驅動視窗。
展望9月首周，中國A股將在海外流動性修復、國內政策托底、產業事件催化、業績尾部出清四重邏輯下運行。策略上以均衡擇優、規避題材為主： 第
一，工業金屬與貴金屬短期受鷹派預期壓制，但地緣避險、去美元化中長期邏輯未破，回檔後具備配置價值；第二，算力、半導體、光模組聚焦中報業
績落地、估值合理的核心龍頭，規避高位純題材品種；第三，鋰電產業鏈重點潛伏固態電池核心環節，博弈大會催化；第四，地產方向關注穩健國企龍
頭及後週期修復標的，規避高負債、弱周轉民營房企。
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本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司（“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。版權所有，未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
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