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《大行》花旗降大金重工(01081.HK)目標價至34元兼下調盈測 估值不高評級「買入」
2026/10/27 17:40
花旗發表報告，降大金重工(01081.HK)2026至28年各年純利預測介乎23%至29%，主要由於單樁交付量減少(包括2026年首九個月按年跌11%至30.3萬噸)，因補貼前景不明朗和利率上升導致收益普遍下降，交付較預期緩慢。以現金流折現率計，花旗下調大金重工目標價21%，由原先43港元降至34港元。雖然花旗對2026年第三季業績遜預期感到失望，但自5月H股上市以來股價累跌65%，可能已反映大部分風險。德國及英國潛在的新海上風電場項目開發，可能讓大金於2027年預期獲得新訂單(對比年初至今並無訂單)，有助在12個月基礎上重建投資者信心。其2027年預期市盈率10.3倍及市賬率0.9倍看似並不昂貴，評級「買入」，預期2027至28年盈利復甦。

該行稱，大金重工公布2026年首九個月淨利潤按年跌20%至7.1億元人民幣(下同)，其中包括2026年第三季按年跌67.8%至1.1億元；該等業績遠低於市場預期。花旗將業績遜預期歸因於(i)單樁交付量低於預期(2026年首九個月為30.3萬噸，較2025年首九個月的34萬噸按年跌11%)，而2026年第三季交付的產品利潤率相對較低；(ii)營運成本上升(例如運輸及能源成本)；及(iii)外匯虧損(2026年首九個月虧損1.5億元，其中包括2026年第三季5,000萬至6,000萬元，對比2025年首九個月收益8,000萬元)。剔除外匯影響，大金2026年首九個月淨利潤按年升6%至8.6億元。其產品組合已轉向單樁加過渡段(TP)配置，月交付產能由10台提升至15台。公司並不知悉有任何平均售價下降。

此外，大金根據手頭訂單，預期2026年第四季預期單樁出貨量按季大幅上升。花旗同意投資者對該股的主要憂慮是年初至今缺乏來自歐洲的新單樁訂單。在2026年第三季業績後電話會議上，大金認為可能於2027年第一季獲得新訂單，包括(i)英國A17項下2.4GW海上風電項目(Hornsea第四期)；花旗認為若差價合約下的電價大幅提高或當地利率下降，該項目推進的機會較大；及(ii)德國有15.8GW海上風電場處於開發管道中；其中8GW正由項目擁有人與政府談判。來自阿聯酋的資金可能會投入，而4GW可能獲得補貼。

大金已達成2026年公司自有船舶6個航次的目標。其手頭有為第三方建造的23艘船舶訂單，預期將於2027年交付4艘、2028年交付9艘，以及2029年交付8艘。(da/u)~

阿思達克財經新聞
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