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高盛維持對中金公司(03908.HK)、廣發証券(000776.SZ)及中信証券(600030.SH)的「買入」評級。 該行透過存量基礎(Stock basis)和流量基礎(Flow basis)兩種模型測算，跨境股票TRS對合資格券商的收入貢獻僅約1%至4%，影響相對有限。此外，由於該業務需100%保證金且券商不承擔方向性風險，因此業務規模的縮減不會導致重大資產減值損失 。
高盛強調，未來兩季推動券商股表現的核心驅動因素並非TRS，而是下半年的大型IPO以及香港業務敞口的復甦。
在個股方面，高盛指出香港業務的敞口規模是關鍵分野。中金公司在香港的業務規模領先，可直接在境外進行投資，對跨境TRS的依賴極低，因此受監管收緊的影響非常有限，且其香港業務具備最高的盈利彈性。相比之下，中信証券和廣發証券雖然基本面穩健，但香港業務敞口小於中金，因此受TRS規模縮減的邊際影響相對較大，作為板塊配置的彈性弱於中金。(ad/da)~
阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com
《大行》高盛：跨境TRS收緊對中資券商收入影響有限 首選中金(03908.HK)
2026/06/26 13:16
高盛發表研究報告指，近期有媒體報道指出，新設股票類跨境總收益互換(TRS)已被暫停，引發市場對跨境業務受阻的擔憂。然而高盛認為，跨境TRS收緊並非全新變數，而是對2024年初「不淨增」監管框架的進一步強化，核心目的在於堵塞不合規的境外運作。高盛維持對中金公司(03908.HK)、廣發証券(000776.SZ)及中信証券(600030.SH)的「買入」評級。 該行透過存量基礎(Stock basis)和流量基礎(Flow basis)兩種模型測算，跨境股票TRS對合資格券商的收入貢獻僅約1%至4%，影響相對有限。此外，由於該業務需100%保證金且券商不承擔方向性風險，因此業務規模的縮減不會導致重大資產減值損失 。
高盛強調，未來兩季推動券商股表現的核心驅動因素並非TRS，而是下半年的大型IPO以及香港業務敞口的復甦。
在個股方面，高盛指出香港業務的敞口規模是關鍵分野。中金公司在香港的業務規模領先，可直接在境外進行投資，對跨境TRS的依賴極低，因此受監管收緊的影響非常有限，且其香港業務具備最高的盈利彈性。相比之下，中信証券和廣發証券雖然基本面穩健，但香港業務敞口小於中金，因此受TRS規模縮減的邊際影響相對較大，作為板塊配置的彈性弱於中金。(ad/da)~
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