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《大行》海通國際降地平線(09660.HK)目標價至8.75元 授權服務支撐上半年增長 下半年關注產品端提速
2026/09/08 12:22
海通國際指出，地平線機器人-W(09660.HK)上半年收入20.55億元人民幣，按年升32.9%；毛利13.56億元人民幣，按年升32.9%，綜合毛利率66.0%，維持高位。IFRS口徑純利37.84億元人民幣，按年轉盈，但主要受CARIAD可轉債公允價值變動、地瓜機器人終止併表等一次性因素影響；剔除股權激勵、公允價值變動及終止並表收益等後，調整後淨虧損16.71億元人民幣，按年小幅擴大。公司仍處高研發投入階段，惟研發、銷售及管理費用合計增速低於收入增速，經營槓桿逐步體現。

該行表示，上半年整體增長穩健，但產品端兌現偏慢，增長更多由授權業務驅動。產品解決方案收入9.26億元人民幣，按年升14.8%；征程系列芯片出貨221.8萬顆，按年升12.1%。產品毛利率降至36.2%，主要受HSD項目配套低毛利域控等非核心硬件影響。相比之下，授權及服務收入11.29億元人民幣，按年升52.7%，毛利率維持90%以上，成為上半年收入及毛利增長主要動力。該行認為，隨着征程6系列出貨提升及J6P/HSD逐步量產，產品端有望在下半年提速；高階產品客戶覆蓋明顯拓寬，HSD已覆蓋國內銷量前五自主品牌，HSD硬件配置亦由J6P擴大至J6M方案。

考慮到高階產品放量及ASP提升低於此前預期，雖授權業務增長強勁，該行仍下調收入預測，預計2026至2028年營收分別52.17億、84.46億及127.81億元人民幣。該行給予22倍2026年市銷率為估值基礎，目標價由12.4港元降至8.75港元，維持「優於大市」評級。(da/u)~

阿思達克財經新聞
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