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《大行》滙豐研究：SK海力士全面股東回報計劃才剛啟動 維持「買入」評級
2026/08/21 12:42
滙豐研究發表報告指，重申對SK海力士的樂觀看法，認為其是韓國科技股中的首選標的。該行認為其將變得更加具吸引力，這不僅是因為預期2026年下半年平均售價漲幅將更為強勁，還因為其正推行更積極的股東回報政策。

SK海力士宣布未來三個月進行約40萬億韓圜的股份回購及註銷計劃(相當於已發行普通股3.3%)，並強調多項正面措施：1)2025至2027年將至少50%自由現金流作為回報(此前為「自由現金流50%以內」)；2)考慮在已承諾現金股息之上進一步增加股息；3)已宣布至2027年3月止約4萬億韓圜的潛在資本削減股息。管理層提及股價遠低於內在價值，並偏好以股份回購作為回報方式，員工獎勵的庫存股購買將完全獨立於此計劃。該行視此為ADR上市後邁向更股東友好政策的正面舉措。基於指引，該行假設2025至2027年自由現金流總額約401萬億韓圜，其中至少200萬億韓圜(50%自由現金流)將回報股東(37萬億韓圜現金股息，163萬億韓圜回購及註銷)。

該行預期SK海力士第三季經營溢利按季升30%至79萬億韓圜(按年升591%)，收入101萬億韓圜(按年升312%)，受DRAM/NAND價格按季升20%及13%帶動，DRAM出貨量按季升11%。預期混合平均售價增長將跑贏大市。關鍵催化劑包括HBM價格上調及HBM4帶來的額外上升空間、與ARM架構CPU相關的SO-CAMM2需求增強，以及更多3至5年長期協議改善能見度。

該行維持SK海力士韓股「買入」評級，目標價370萬韓圜不變，基於目標市賬率3.4倍(較2009至2011年歷史高位2.8倍有20%溢價)，應用於2027/2028年平均每股賬面值，目標價隱含約147%上升空間。即使在目標價水平，預測市盈率僅為2027/2028年平均每股盈利的8倍。(ad/u)~

阿思達克財經新聞
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