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《大行》摩通：攜程(09961.HK)反壟斷處罰屬預期之內 籲趁弱勢吸納
2026/07/27 11:44
攜程(09961.HK)遭國家市場監管總局處罰，摩根大通發表報告指，處罰決定屬預期之內，罰款金額51.79億元人民幣，處於該行預測的6億至62億元人民幣區間內。該行預期短期內將出現與阿里(09988.HK)及美團(03690.HK)「懲罰日」先例相符的解壓行情，惟持續重估需待未來兩季業績證明監管拖累消退。

摩通指出，罰款金額相當於2025年中國境內營業額469.58億元人民幣的7.5%，即35.21億元人民幣，另加沒收違法所得16.58億元人民幣，以及退還從酒店扣除的訂單儲備1.22億元人民幣。罰款比率高於阿里的4%及美團的3%，反映兩項違規行為持續六年及以技術手段執行。該行認為，沒收違法所得屬主要平台案例中較罕見，但每年不足3億元人民幣的規模對盈利影響有限。

該行預期，攜程將跟隨美團的整改模式，將混合式佣金拆為透明的交易服務費及選擇性績效產品。由於處罰僅撤銷強制性槓桿，酒店為保持入住率仍會維持具競爭力的價格及購買可見度，估計有效酒店佣金率將在12至18個月內回調0.5至1個百分點，相當於集團經調整純利約4%的影響。

摩根大通維持攜程港股「增持」評級，基於18倍2026年預測市盈率，目標價600港元。該行認為，國際業務仍是強勁增長引擎，首季國際平台總預訂量按年增長65%，有關趨勢應可持續至第二季，而監管調整不會改變長期競爭格局。鑑於下行空間有限且結構性成長故事未變，建議在股價回調時逐步累積持倉。(ad/u)~

阿思達克財經新聞
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