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《大行》高盛：中國運動服飾第三季偏軟、第四季折扣壓力持續 Nike重置後2027年或改善
2026/10/14 15:53
高盛發表研究報告指，該行前日(12日)邀請一家華中區運動服飾分銷商(年銷售額約13億至14億元人民幣，覆蓋大眾及專業/戶外品牌)分享行業最新情況，包括國慶黃金周表現。專家指出，2026年第三季銷售仍然偏軟，品牌表現呈更明顯的K型分化：Adidas繼續跑出，按年錄得雙位數增長，9月進一步加快至按年升16%至18%，黃金周亦錄雙位數增長；Nike則持續受壓，按年跌雙位數。李寧(02331.HK)、安踏(02020.HK)、特步(01368.HK)品牌第三季分別按年跌低個位數、低個位數及中個位數，與安踏品牌、Fila及李寧第三季零售銷售按年跌低個位數的觀察一致，惟專家看到李寧/安踏品牌在國慶假期略有改善，至分別持平及輕微增長。專業/戶外品牌趨勢仍具韌性，始祖鳥(Arc'teryx)增長逾30%，Descente/Kolon升30%至45%，On保持強勁勢頭，Salomon於8至9月重新加速，而HOKA則增長放緩、折扣加深。

該行引述專家指，大眾市場品牌折扣壓力上升，惟走勢仍分化。Nike在渠道重整下由分銷商主導的清貨加劇，但未能帶動銷售復甦，庫存升至約5至5.5個月；Adidas定價紀律較佳，庫存約5至5.2倍、仍屬可控。安踏品牌在渠道調整及清貨下折扣與庫存壓力上升；李寧第三季折扣加深但按季收窄，部分分銷商在第二季後有庫存累積。相比之下，專業跑鞋及高端戶外品牌售罄及庫存較健康，約3.8至4.5倍。按品類，大眾跑鞋(通常定價300元至700元人民幣)供應飽和、價格競爭加劇；專業競速鞋(600元至1,300元人民幣)增長較快；越野跑增長動能最強。按渠道，1至8月線上整體優於線下，線下則以專業店優於outlet(特賣店)、再優於大眾全價店。

展望2026年第四季(雙十一)，專家預期在第二、三季銷售偏弱後，雙十一仍是關鍵的售罄及去庫存窗口。Nike即使持續本地化，第四季料仍按年跌高個位數至雙位數；Adidas應可維持雙位數增長；李寧及安踏品牌或可透過促銷錄得按年升低個位數至中個位數，特步大致持平至輕微正增長。展望2027年，Nike渠道策略重置後或有一定改善，但走勢或仍呈K型分化，大眾品牌競爭更激烈，高端或品牌周期較強的品牌則保留較佳定價力及增長韌性。Nike渠道重置或有助2027年行業定價紀律改善，但今年餘下時間的近端清貨將令促銷環境更激烈；Nike份額流失的再分配料屬漸進，Adidas、李寧、安踏集團及其他專業/戶外品牌為潛在受益者，惟目前尚未觀察到有意義的份額轉移。(da/ad)~


阿思達克財經新聞
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