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穆迪上調中國中鐵(00390.HK)評級展望至「穩定」 確認「A3」發行人評級
2026/08/19 12:10
評級機構穆迪發表報告，確認中國中鐵(00390.HK)的「A3」發行人評級，並將其基礎信用評估(BCA)從baa3下調至ba1。同時，評級展望已從「負面」調整為「穩定」。

穆迪評級助理副總裁 Daniel Zhou表示，「確認中國中鐵評級及穩定展望，反映其在過去十年從傳統工程採購施工總承包商轉型為重要的基礎設施資產投資者、營運商和主要持有者的商業模式轉變。這種演變，加上其作為中國基礎設施投資和『一帶一路』倡議關鍵執行者的角色，提升了其對政府的戰略重要性，加強了支持預期。」

Zhou補充道，中國中鐵基礎信用評估下調至ba1，反映該行預期由於新訂單減少和持續投資，公司財務指標將保持溫和。然而，中國中鐵強勁的業務狀況、穩固的國內融資渠道和增強的戰略重要性有助於緩和指標轉弱的壓力，支持ba1的基礎信用評估。

過去十年，中國中鐵已超越傳統建築角色，顯著擴展其在中國基礎設施資產(包括城市軌道交通、收費公路和市政基礎設施)的投資者、所有者和營運商地位。同時，它仍是國家優先事項的關鍵執行者，包括鐵路發展、經濟穩定措施和「一帶一路」倡議。支持提升的增加更好地反映了中國中鐵強化的公共政策角色和更深地融入政府目標的實現。

穆迪對依賴程度極高的評估反映中國中鐵與中央政府面臨共同的政治和經濟事件風險。中國中鐵的ba1基礎信用評估基於其龐大規模、強勁的市場地位和超過70年的長期營運往績；受其在手訂單支持的收入可見性；以及導致利潤率穩定的多元化業務組合。

然而，中國中鐵的基礎信用評估受到其因建設-營運-移交(BOT)和公共私營合作制(PPP)項目投資(以及較小程度上因房地產開發)而推動的高債務餘額；以及與其大型複雜項目和海外擴張相關的執行風險所制約。中國中鐵的槓桿率(以穆迪調整後的保留現金流/淨債務衡量)從2024年的8.9%轉弱至2025年的約8.1%。穆迪預期未來12至18個月保留現金流/淨債務將維持在約7.9%，反映盈利下降以及為持續基礎設施投資和營運資金需求而持續(儘管較慢)的債務增長。公司債務負擔部分歸因於其在中國公共私營合作制基礎設施項目的大量投資。

儘管債務增加，中國中鐵的利息覆蓋率(以EBITDA/利息支出衡量，不含減值撥備調整)在過去兩年大致穩定在約3倍至3.5倍，受惠於較低的融資成本和強大的融資渠道。綜合來看，這些指標使公司大致處於ba1的基礎信用評估水平，與其他獲評級的建築公司和基礎設施投資者及營運商相比。

中國中鐵的現金餘額和預測營運現金流不足以覆蓋其短期債務和預期資本開支。然而，鑑於中國中鐵的國有背景，公司擁有非常強大的國內資本市場和銀行融資渠道，如其大量未使用的銀行信貸額度和頻繁發行低息國內債券所示。中國中鐵面臨建築業固有的中等偏高的社會風險。它亦具有容忍較高槓桿的財務政策和集中的所有權結構。這些風險受到政府監督和支持的緩和。(da/a)~


阿思達克財經新聞
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