美債利率上行壓力緩解全球股市集體收漲，政府擬加強電子煙監管霧芯暴跌近48%：週一A股上證指數漲1.14%，報3443.44點；深證成指漲1.14%，報13760.97點；創業板指漲1%，報2698.26點。北向資金再度大舉掃貨，全天累計淨買入71.63億元，其中滬股通資金淨買入24.06億元，深股通資金淨買入47.57億元。今年以來北向資金累計淨買入規模超1000億元，達1028.30億元。從板塊看，大金融領域的銀行、券商板塊再度發力，平安銀行大漲5.28%，其總市值已逼近4200億元。從上周證監會主席易會滿的講話來看，證監會依然將圍繞完善市場制度建設的主線開展資本市場改革，預計未來龍頭券商依然是資本市場改革的主要受益對象。此外，宏觀經濟和監管環境利好銀行，目前貸款利率上行仍然是預期狀態，頭部銀行正大力發展的資產管理、財富管理、消費信貸等新機遇業務擁有更高成長空間和盈利能力。隨著近期擾動市場的美債收益率回落，科技股走強帶動納指漲逾1%，標普、道指亦小幅上漲。
3月22日，工信部公開徵求對《關於修改<中華人民共和國煙草專賣法實施條例>的決定（徵求意見稿）》的意見。本次《徵求意見稿》，在附則中增加一條：“電子煙等新型煙草製品參照本條例中關於捲煙的有關規定執行。”徵求意見期截至2021年4月22日。受政策影響，美股霧芯科技大跌47.84%。電子煙的生產、批發、零售環節的參與者將申請資質許可證。電子煙的各個環節或將接受國家監管，並以許可證的形式開展經營。我們判斷思摩爾國際或適用於生產企業資質，悅刻等品牌適用於批發企業資質。考慮到電子煙設備的复雜性，若國家層面允許私人品牌申請資質，或將有對口味、含量及稅收等規定的進一步細則出臺，產業鏈上下游集中度有望進一步提升。當前電子煙只徵收增值稅，未來或將通過一定形式（從量或從價）徵收煙草稅，考慮到對青少年的防護，國家或將對電子煙從口味、宣發、含量等角度進行一定引導管控。
1-2月經濟数据在低基數下多實現高增長，從兩年平均同比看，工業生產保持強勁增長，1-2月工業增加值兩年平均增長 8.1%，較去年 12 月 7.3%繼續加快；地產投資與銷售保持韌性，但新開工和土地購置面積等前瞻指標有走弱跡象。上周全國高爐開工率錄得62.0%，較2月明顯回落，回落幅度略大於季節性規律，上週五唐山市發佈了2021年限產減排安排，限產時間和力度均較大，需要關注其後續影響。消費需求方面，乘聯會数据顯示3月前兩周乘用車零售銷量較2019年增2%左右，增速較2月有所回落，環比表現來看也只是中規中矩。房地產成交依然較為活躍，30城商品房成交7天移動平均繼續保持在近5年同期最高水準，上周一線城市成交面積有所回落，但二線城市成交量有所抬頭。外貿方面，進出口運價指數延續此前的分化走勢，進口運價指數BDI連續5周環比回升，出口運價指數CCFI和SCFI則連續4周回落。PMI新出口訂單分項顯示近3月出口訂單有所減少，關注海外供給替代對出口新訂單的負面影響。
週末消息面來看，海外巴西、土耳其、俄羅斯等國相繼加息反映出的美債利率上行和通脹高企對新興市場國家的壓力。本輪通貨膨脹預期來自海外，包括海外流動性投放，疫情緩和和經濟恢復。目前不少新興市場加息，反而越緩和我們加息的壓力。美聯儲貨幣政策聲明措辭鴿派，而這一態度有望強化美國經濟增長和通脹上行預期，基本面繼續支撐美國長債利率上升，對於全球金融市場的干擾仍存。過去兩周的市場以交易性機會為主，仍然需要擔心階段性的擾動因素。此外，二季度開始的通脹壓力或許是觸發流動性進一步收緊擔憂的因素之一。未來一段時間我們判斷市場整體繼續盤整震盪、平均成交量可能進一步萎縮，明顯上行或下行可能需要新的催化因素或事件出現，建議輕指數重個股。建議關注低估值的保險板塊、受益於政策持續落地的光伏等碳中和板塊、以及業績將顯著复苏的酒店、景區等疫情後週期板塊。

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