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近年，港股科技企業屢次透過配股集資，為業務擴張、技術研發及長期戰略投資提供資金支持。過往，美團-W(03690.HK)、比亞迪(01211.HK)、小米-W(01810.HK)及寧德時代(3750.HK)等行業龍頭亦先後完成大額配股融資。放眼全球，今年6月，Google母公司Alphabet(GOOGL.US)將融資規模提升至近848億美元；8月，英特爾(Intel)亦完成200億美元的大額融資，反映全球AI算力及基礎設施競賽正持續升溫。
在此背景下，阿里-W(09988.HK)選擇於港股氣氛改善、資金流動性相對充裕之際配股集資，反映管理層把握市場窗口，為AI及雲業務的中長期投入預留更大資本空間。市場對配股可能造成股權攤薄的憂慮屬合理反應，對投資者而言，更值得關注的或許不是短期股本變化，而是新增資本能否轉化為更快的收入增長及更高的盈利能力。筆者認為，基於融資成本、執行速度及市場胃納等因素考慮，與供股及發債等方式相比，配股均為更高明、更合適的選擇。從資本配置及長期競爭力角度分析，今次集資亦可視為阿里在AI投資周期中的前瞻性部署。
與此同時，根據港交所股權披露資料，阿里核心管理層連續兩日於場內加大增持力度。主席蔡崇信繼前日(24日)斥資約8,069.78萬港元增持72萬股後，昨日(25日)再以每股均價約113.47港元加碼72萬股，涉資逾8,169.61萬港元，兩日累計注入逾1.62億港元，持股總數達2.75億股，好倉比例升至1.44%。加上首席執行官吳泳銘前日(24日)以均價約111.64港元購入35萬股(涉資約3,907.26萬港元)，兩人兩日內合共斥資突破2億港元。核心管理層在此刻增持，以實際行動向市場釋放對公司長期發展前景的信心。
阿里的優勢並非單一模型或產品，而是已建立涵蓋算力、芯片、模型及應用場景的全棧AI佈局。從「平頭哥」自研芯片、阿里雲基礎設施及；到「千問」大模型，以及淘寶、釘釘等商業及消費應用場景，形成完整鏈路及具規模及持續性的商業化模式。
阿里目前主要透過三個方向提升AI業務的投資回報。首先，集團正持續提升AI產品毛利率。管理層指出，集團將通過加強模型及軟件能力建設、拓展高毛利的MaaS，即模型即服務業務，以及完善產品組合提升AI產品競爭力。這一策略已開始反映在財務數據上，本季度AI產品帶動阿里雲整體板塊利潤率提升4.4個百分點至11.6%，若相關趨勢得以延續，將有助抵銷算力及基礎設施投入所帶來的成本壓力。
其次，「平頭哥」自研芯片可望成為阿里提升算力基礎設施的投資回報的重要工具。目前，「平頭哥」已覆蓋GPU、CPU、存儲及網絡芯片等領域。隨着芯片供應及應用比例逐步提升，有望改善供應穩定性，降低採購成本，同時提升供應鏈靈活性及技術自主性。
第三，阿里正透過優化商業模式提升資金使用效率，包括與合作夥伴共同建設AI算力中心，並在部分算力合約中引入預付模式。相關措施有望將算力設施的回本周期由約3年縮短至約2.5年，從而提升整體投資回報率。若AI業務能夠維持較快增長並保持正向現金流，將有助集團支持未來更大規模的資本開支。
財務狀況方面，阿里持有約4,745億元人民幣的不受限現金，資產負債表保持穩健。因此，今次配股更大程度上反映集團主動優化資本結構及資金配置，而非面對短期流動性壓力。相較於銀行借貸或債券融資，股權融資雖然會帶來一定程度的攤薄，卻可避免增加利息負擔，並保留更大的財務靈活性。
美銀最新報告指，配股後阿里的淨現金或由約310億美元增加至逾410億美元。該行雖然關注折舊成本上升及資本開支增加等因素，但仍看好阿里雲業務增長、AI投資效益改善及自由現金流復甦，並維持目標價及「買入」評級。
整體而言，阿里的投資主題應聚焦AI商業化及投資回報率持續提升，今次配股更接近一項進攻型資本部署，而非防守性融資。集團通過補充資本、加快AI基建投資及強化雲業務佈局，旨在提升其於下一輪AI競爭中的戰略主動權。投資者未來可密切關注資本開支、雲業務盈利能力、AI商業化進度及自由現金流表現。若阿里能將技術優勢有效轉化為收入及利潤增長，今次配股帶來的短期攤薄，將被未來更大的收入及盈利增長所抵消。~
阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com
郭思治：阿里(09988.HK)配股加碼AI佈局 增長期回報確定性高
2026/08/26 11:08
香港股票分析師協會副主席郭思治稱，大市經過週一(24日)之一輪大幅急挫後，昨天(25日)早市曾稍作後抽。但在買盤薄弱下，走勢又再重拾反覆。恒指昨早市先高開116點至25,634點，其後再進一步稍升至25676點已漸受規限。由於買盤不繼，加上零碎沽壓又再滲着湧現，故大市便開始反覆而下。恒指亦一度稍跌至25,403點方漸受喘定，其後大市一直在上述波幅之內拉鋸。從走勢上看，由於恒指仍反覆於250天線(約在25,758點左近)，20天線(約在25,661點左近)及10天線(約在25,511點左近)之下，故技術上已進入反覆欲試底之弱態。恒指全日報收25,511點，較上日跌6點，大市全日之總成交金額為2,540億元。近年，港股科技企業屢次透過配股集資，為業務擴張、技術研發及長期戰略投資提供資金支持。過往，美團-W(03690.HK)、比亞迪(01211.HK)、小米-W(01810.HK)及寧德時代(3750.HK)等行業龍頭亦先後完成大額配股融資。放眼全球，今年6月，Google母公司Alphabet(GOOGL.US)將融資規模提升至近848億美元；8月，英特爾(Intel)亦完成200億美元的大額融資，反映全球AI算力及基礎設施競賽正持續升溫。
在此背景下，阿里-W(09988.HK)選擇於港股氣氛改善、資金流動性相對充裕之際配股集資，反映管理層把握市場窗口，為AI及雲業務的中長期投入預留更大資本空間。市場對配股可能造成股權攤薄的憂慮屬合理反應，對投資者而言，更值得關注的或許不是短期股本變化，而是新增資本能否轉化為更快的收入增長及更高的盈利能力。筆者認為，基於融資成本、執行速度及市場胃納等因素考慮，與供股及發債等方式相比，配股均為更高明、更合適的選擇。從資本配置及長期競爭力角度分析，今次集資亦可視為阿里在AI投資周期中的前瞻性部署。
與此同時，根據港交所股權披露資料，阿里核心管理層連續兩日於場內加大增持力度。主席蔡崇信繼前日(24日)斥資約8,069.78萬港元增持72萬股後，昨日(25日)再以每股均價約113.47港元加碼72萬股，涉資逾8,169.61萬港元，兩日累計注入逾1.62億港元，持股總數達2.75億股，好倉比例升至1.44%。加上首席執行官吳泳銘前日(24日)以均價約111.64港元購入35萬股(涉資約3,907.26萬港元)，兩人兩日內合共斥資突破2億港元。核心管理層在此刻增持，以實際行動向市場釋放對公司長期發展前景的信心。
阿里的優勢並非單一模型或產品，而是已建立涵蓋算力、芯片、模型及應用場景的全棧AI佈局。從「平頭哥」自研芯片、阿里雲基礎設施及；到「千問」大模型，以及淘寶、釘釘等商業及消費應用場景，形成完整鏈路及具規模及持續性的商業化模式。
阿里目前主要透過三個方向提升AI業務的投資回報。首先，集團正持續提升AI產品毛利率。管理層指出，集團將通過加強模型及軟件能力建設、拓展高毛利的MaaS，即模型即服務業務，以及完善產品組合提升AI產品競爭力。這一策略已開始反映在財務數據上，本季度AI產品帶動阿里雲整體板塊利潤率提升4.4個百分點至11.6%，若相關趨勢得以延續，將有助抵銷算力及基礎設施投入所帶來的成本壓力。
其次，「平頭哥」自研芯片可望成為阿里提升算力基礎設施的投資回報的重要工具。目前，「平頭哥」已覆蓋GPU、CPU、存儲及網絡芯片等領域。隨着芯片供應及應用比例逐步提升，有望改善供應穩定性，降低採購成本，同時提升供應鏈靈活性及技術自主性。
第三，阿里正透過優化商業模式提升資金使用效率，包括與合作夥伴共同建設AI算力中心，並在部分算力合約中引入預付模式。相關措施有望將算力設施的回本周期由約3年縮短至約2.5年，從而提升整體投資回報率。若AI業務能夠維持較快增長並保持正向現金流，將有助集團支持未來更大規模的資本開支。
財務狀況方面，阿里持有約4,745億元人民幣的不受限現金，資產負債表保持穩健。因此，今次配股更大程度上反映集團主動優化資本結構及資金配置，而非面對短期流動性壓力。相較於銀行借貸或債券融資，股權融資雖然會帶來一定程度的攤薄，卻可避免增加利息負擔，並保留更大的財務靈活性。
美銀最新報告指，配股後阿里的淨現金或由約310億美元增加至逾410億美元。該行雖然關注折舊成本上升及資本開支增加等因素，但仍看好阿里雲業務增長、AI投資效益改善及自由現金流復甦，並維持目標價及「買入」評級。
整體而言，阿里的投資主題應聚焦AI商業化及投資回報率持續提升，今次配股更接近一項進攻型資本部署，而非防守性融資。集團通過補充資本、加快AI基建投資及強化雲業務佈局，旨在提升其於下一輪AI競爭中的戰略主動權。投資者未來可密切關注資本開支、雲業務盈利能力、AI商業化進度及自由現金流表現。若阿里能將技術優勢有效轉化為收入及利潤增長，今次配股帶來的短期攤薄，將被未來更大的收入及盈利增長所抵消。~
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