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《大行》高盛：禾賽(02525.HK)第三季收入及純利符預期 毛利率勝預期 維持「買入」評級
2026/11/11 11:40
高盛發表報告，指禾賽-W(02525.HK)第三季收入及純利符合該行預期，毛利率及EBIT則優於預期，主要由於均價按季改善帶動毛利率上升，惟被非經營開支部分抵銷。該行指出，期內LiDAR收入較該行預測高3%，主要因混合均價按季升5.6%及服務收入(主要來自SGI相關的製造及支援服務)較高，惟銷量較預測低3%，主要受機械人LiDAR出貨較低影響；毛利率41%，較該行及市場預期分別高1.8個及1.1個百分點，該行認為主要受ADAS LiDAR價格改善帶動；EBIT較該行預測高43%，因毛利率較高及研發開支低於預期。不過，該行指出禾賽第三季non-GAAP純利僅符合預期，因非經營開支(如外匯虧損)較高。

管理層指引第四季淨收入介乎11億至11.5億元人民幣，中值較該行及市場預期分別低3%及23%。該行明日(12日)早上與禾賽管理層舉行業績後投資者電話會議，預期投資者關注其戰略增長計劃業務進展、與國內外OEM合作(包括L3)的最新情況、機械人LiDAR及人形機械人商業化進展，以及競爭格局、均價及毛利率展望。

該行維持禾賽「買入」評級，H股目標價27港元，禾賽(HSAI.US)ADR目標價28美元，認為其估值吸引。該行指出，禾賽在2024年全球LiDAR收入市佔33%，預期受惠中國新能源車NOA加速普及、海外ADAS定單於2026至2027年量產，以及全球robotaxi市場(2024年市佔61%)及自動割草機等新增定單；隨新一代ATX產品自2025年起進入三年產品周期，規模及經營槓桿將推動收入加快增長及強勁盈利複合增長。主要風險包括LiDAR普及較慢、競爭加劇、客戶價格壓力及政策風險。(da/u)~

阿思達克財經新聞
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