上周A股量能不濟沖高回落，上證指數，中小板指，創業板指漲跌幅分別為   -0.06%，-1.99%，-0.96%。11/9受益於螞蟻IPO中簽退款，破萬億達10832.74億元後，連降四日。資金面上，最近三個交易日，R007持續運行在2.5%以上，主要是由於11月4日到期的4000億MLF沒有立即續作，使資金面頗為緊張。11/13日財政部原部長樓繼偉在“第11屆財新峰會”上提及，當前債務率的高企使得財政政策、貨幣政策空間縮小，應堅決降杠杆，著手研究寬鬆貨幣政策有序退出以防後期出現債務破滅風險。

11/10永煤SCP(超短期融資券)違約，這是繼不久前華晨集團違約後信用評級AAA級的企業再次出現違約，這打破了投資者對AAA級國企債的“剛兌信仰”，再加上包商銀行史無前例的對以發行的65億元二級資本債券實施全額減計，並且不再支付5.86議員的累計應付利息，擴大了信用債風波的影響力，造成了一系列的連鎖反應。中證報報導稱，接近監管部門人士表示，監管部門對債券市場違法違規行為一直保持“零容忍”態度，如發現逃廢債這類行為，將進行嚴厲打擊，維護市場良好秩序。剛兌打破後可能出現信用估值體系的調整，市場擔憂類似主體是否也會出現違約，從而出現連鎖反應，令市場投資者風險偏好降低。

此次的國企信用債風波將進一步打破市場的剛兌思想，在資管新規淨值化轉型的背景下，風險與收益進一步匹配。國企剛兌信仰打破後，高收益理財的安全穩定收益進一步減少，風險也有所上升，這將帶動理財收益率的進一步下行，投資人則有更大的動力將資產增配至權益市場。市場短期風險偏好和流動性預期會受到一些壓制，但市場對信用事件影響及貨幣政策收緊也正呈現出擔憂過度的跡象，信用債風波並不能等同於債風波並不能等同於中國金融系統性風險的發生，尤其此次事件發生的時間位於經濟復蘇週期而非底部，屬於短期孤立事件的概率更高。

11/15日《區域全面經濟夥伴關係協定》(RCEP)在2020年東盟輪值主席國越南的組織下正式簽署。協定15個成員國將涵蓋全球約23億人口，占全球人口的30%；GDP總和超過25萬億美元，所包括的區域將成為世界最大的自由貿易區。RCEP落地將進一步加速區域內經貿活躍度並推動全球進入強資本開支階段，降低了全球貿易的不確定性。總的來說，在恐慌消散之後，隨著疫苗普及的臨近、中國經濟的持續修復和展望年初流動性預期的提振下，市場依然有望震盪上行。配置方向以順週期景氣、製造業回流、上游價格上漲為主線，建議繼續關注消費、新能源車以及順週期板塊。

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