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希音(00625.HK)跌逾8%創上市低 富瑞首予「跑輸大市」評級料估值受壓
2026/09/14 11:02
快時尚平台、半新股希音(Shein)(00625.HK)今早(14日)跌約8.24%，報36.76元創上市低，成交6,766.2萬元。富瑞發表報告，首次覆蓋Shein予「跑輸大市」評級，目標價26元，認為其競爭護城河並非品牌資產，而是工業化快速上新，大經濟效益依賴低成本包裹、廣東供應商密度，以及由供應商出資的試驗。隨着這些優勢變得更昂貴，該行預期回報將轉弱，估值倍數亦將受壓。

該行指，市場共識多聚焦關稅直接影響，但包裹規則變化同時推高試驗、本地化及履約成本，削弱維持「快速上新」的經濟效益。靜態分析顯示，每年年化EBIT或面對約12億美元逆風。即使訂單量回升，較高成本基礎或仍會持續。本地化未必消除失敗試驗，但或改變風險承擔者角色；市集模式有助緩解包裹壓力，但亦帶來合規、產品責任及長尾監管風險。

該行對希音2026及2027財年每股盈利預測分別較市場預期低3%及20%，儘管已假設本地化順利推進、第一方營運開支強度明顯下降，以及溫和的DSA成本。(ha/da)~

阿思達克財經新聞
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