上周A股市場呈現先抑後揚態勢，周初由於計價海外風險事件與相對疲弱的經濟資料，市場大幅走低。在利空釋放完畢和經濟資料出現邊際改善後，市場情緒逐步回暖，指數也出現明顯的反彈。中證1000和創業板指漲幅居前，周度漲跌幅分別為0.82%和0.14%。結構上，先進製造板塊相對有超額收益，光伏、鋰電池、機器人產業鏈相關概念指數漲幅在4%左右，紡織服裝/煤炭/基礎化工等順週期行業低位小幅反彈，TMT板塊則迎短期調整。北向資金近一周淨流出80.03億元，北向資金流入行業集中在基礎化工、電子、家用電器，流出行業靠前為食品飲料、銀行、商貿零售。滬深兩市最新兩融餘額15925.08億元，近期小幅下降。

海外方面，美國Q1GDP終值錄得2%，較初值1.1%大幅上修，消費、進口、政府消費支出等分項表明Q1內需有所回暖。5月PCE同比跌破4%，為兩年以來的最低水準。5月美國核心PCE物價指數略低於市場預期，通脹出現小幅降溫。但近期美國經濟仍有較強韌性，疊加美聯儲主席在歐洲央行論壇上的鷹派發言，美聯儲7月加息的概率仍然較高。近期中美利差倒掛幅度邊際擴大，人民幣兌美元持續貶值，截至6月30日，中美10Y國債利差降至-117bp，美元兌人民幣即期匯率達到7.26。央行二季度貨幣政策例會明顯增加對匯率的關切，刪除了“增強人民幣匯率彈性”，轉而強調“防範匯率大起大落風險”。

6月份中國經濟環比探底過程或接近結束，從景氣指標來看，6月官方製造業PMI在榮枯線下邊際回升0.2pct至49.0%，生產分項小幅回升至榮枯線上50.3%，但新出口訂單、產成品庫存等分項指數仍在榮枯線下連續回落；結構上，大型和中型企業PMI均較前值有所回升，但小型企業PMI再降1.5pct至46.4%。整體視角下，5月工業企業的產成品存貨同比增速相較4月進一步下滑至3.2%，處於有資料記載以來的11%分位元點，歷史同期的第三低，已經逼近曆輪庫存週期的底部位置。其次，央行二季度例會對穩增長適當加碼做了背書：經濟基調表述中提到“…但內生動力還不強，需求驅動仍不足”。政策佈局表述新增“要克服困難、乘勢而上，加大宏觀政策調控力度”“切實支持擴大內需，改善消費環境，促進經濟良性迴圈”“保持再貸款再貼現工具的穩定性，延續實施普惠小微貸款支持工具和保交樓貸款支持計畫”。穩增長落地+穩匯率發力，7月A股面臨的宏觀環境可能邊際改善，建議關注後續央行匯率方面舉措。

同日上午，央行發佈公告加大對“三農”、小微和民營企業金融支援力度，支農再貸款、支小再貸款、再貼現分別增加額度400億元、1200億元、400億元。另外，此前在6月29日召開的國常會也提出要促進家居消費，審議通過《關於促進家居消費的若干措施》。展望後市，由於匯率仍在上行通道中，暫時還未出現降速跡象，對A股尤其是權重指數仍有一定壓制作用，因此預計市場仍有底部區間震盪的需要。6月下旬以來AI主線震盪分化，而國防軍工、家電、環保、電力設備這些二季度盈利預期變動幅度在中位數以上，且近五年估值分位數處在50%以下的行業期間表現較為出色，表明中報季臨近，盈利預期變動與估值水位對近期行情解釋力度較強。經中美雙方商定，美財政部部長耶倫將於7月6日至9日訪華，中美關係暫時出現緩和信號，一攬子政策發力預期有望對市場形成支撐。中報視窗即將來臨，建議關注有業績落地的AI細分方向，政策刺激及估值低位的新能源、機器人主題，以及業績有望向好的火電板塊。

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