上周上證綜指漲0.40%，創業板上漲2.77％，整周縮量下跌至週五創業板反彈大漲3.37％，上證大漲1.63％，兩市成交量略微放大到7480億元。央行上周仍無淨投放，3月至今淨回籠300億元。貨幣政策總體穩中偏緊，銀行間利率上行，但國債收益率曲線下移。上周央行繼續保持公開市場操作零淨投放(連續三周)，DR007和R007 分別上行4和28個bp，但國債收益率曲線小幅下移，10 年期國債收益率從3.24%降至3.20%。上周信用債和利率債發行量有所下降，信用利差未繼續收窄;另一方面，股票融資額有所上升。美債利率持續上升帶動美元走強至92.7，人民幣兌美元匯率小幅貶值，且成交量環比下降。
1-2月，全國規模以上工業企業利潤總額同比增長1.79倍，比2019年1-2月增長72.1%，兩年平均增長31.2%，較去年年底進一步加速，連續9個月實現兩位數以上的增長。工業企業資產負債率環比增長0.1pct，國有控股企業、股份制企業、外商及港澳臺企業、私營企業資產負債率環比分別變動-0.4pct、+0.3pct、-0.4pct、+0.5pct，預計隨著信貸資源進一步向中小企業傾斜，後續不同所有制企業的資產負債結構差異或將延續。1-2月工業利潤同比增速明顯上行，原因既有就地過年、出口強勁以及工業品價格快漲改善企業營收，同時也有減稅降費以及基數效應對企業利潤增速的提振。隨著全球經濟延續修復進程，後續工業品價格仍有上行空間，疊合基數效應，預計今年上半年工業企業利潤仍將延續高增。不過當前房企拿地、開工回落或表明地產投資已經出現一定的下滑信號，同時，隨著海外產能逐漸復蘇，替代性出口也有一定回落可能，下半年企業利潤加速上行的空間或相對有限。
美聯儲主席鮑威爾3月24日表示“財政刺激和疫苗的加速接種可能令美國 經濟復蘇超預期，這將允許美聯儲在某個時間點逐步收緊購債規模”。鮑威爾同時重申，直到疫情造成的經濟損失幾乎完全恢復，美聯儲才會提高利率。今年 3月份聯儲購債規模仍與議息指引保持一致，美國金融條件仍較寬鬆。 鮑威爾此番表態可能說明聯儲未來退出QE將早於加息; 聯儲未來可能更加強調區分“減少資產購買規模”和“加息時點”上的區別、會將兩者預期時點進一步拉開，以加大其政策操作空間，更好的穩定市場預期。拜登在首個總統新聞發佈會上稱，聯邦政府下一項主要議題是重建基礎設施、將在3月31日的匹茲堡行程中宣佈 BBB(Build Back Better)基建計劃; 拜登政府基建計畫或主要針對道路、管道、機場等基礎設施改造升級，計畫持續實施年限或至少覆蓋未來 5-10 年，市場預期是基建計畫有望在今年 9 月底前後通過。歐盟以所謂“人權問題”對中國實施制裁。英國、加拿大、美國也緊隨其後，發表聲明向中國施壓。隨後，中國對歐盟、英國、美國、加拿大等進行反制。
上周，多個重磅產業政策密集落地，政策對沖的力量開始體現。1)國家發展改革 委、中央網信辦等28部門發佈《加快培育新型消費實施方案》; 2)國家發展改革委等13部門發佈《關於加快推動製造服務業高品質發展的意見》; 3)工信部印發《“雙千兆”網路協同發展行動計畫(2021-2023 年)》; 4)央行發佈關於引導加大金融支持力度、促進風電和光伏發電等行業健康有序發展的通知等。美債壓力或邊際降溫，但歐洲三輪疫情升溫下美歐基本面差短期走擴的概率加大，推升美元上行壓力，增量外資入市的規模受限，資金面偏向存量博弈。
截至3月28日，2021年一季度整體募集規模突破1.05萬億元，去年同期新成立基金規模不足6000億元，同比增幅高達95%。雖3月然基金發行出現明顯降溫，但是第一季募集資金創下歷史新高，等待建倉資金也將縮小指數下跌空間。不過4月利率的邊際變化也在往積極方向轉變，國內債券利率已經開始下行，盛松成對貨幣政策不急轉彎進一步解釋，去年中國沒有大水漫灌，今年就沒有什麼大的彎可轉。下一次貨幣緊縮的擔心大概率要等 4 月下旬的中央政治局會議，4月提供有利於反彈的時間視窗。建議輕指數重個股，關注低估值的保險板塊、受益於政策持續落地的光伏等碳中和板塊、以及業績將顯著復蘇的酒店、景區等疫情後週期板塊。免責聲明
本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司 (“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。
版權所有
未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
 |