9月信贷社融增速低於預期，發改委表示將加快推動煤炭增產增供:A股昨日三大股指縮量反彈，上證收漲0.42%，創業板指表現最佳，收漲2.29%，兩市成交額連續三個交易日低於萬億，昨日進一步縮減至8900億左右。盤面來看，近期持續回调的高位板塊如光伏、鋰電均出現反彈，包括白酒、醫美在內的多個消費領域延續修復行情，茅臺再度回到1900元上方，近期反彈幅度已超過20%；但週期、電力板塊繼續大幅下挫，多股跌停，市場結構性分化持續。資金面上，央行昨日開展了100億7天期逆回購操作，當日1000億逆回購到期，繼續淨回籠資金。週三，三大美股指止住三連陰，標普500漲幅0.30%。道琼斯收跌0.53點。納斯達克漲幅0.73%。在本週三莫斯科舉行的俄羅斯能源周上，就歐洲天然氣短缺問題，普京表示俄羅斯已經準備好向歐洲提供所需的天然氣，而油價很有可能觸及100美元/桶。
宏觀方面，9月M2同比增速小幅上行至8.3%，略高於預期的8.1%，較8月上升0.1pcts，遠低於去年同期的10.9%，信貸走弱是M2增速偏低的主要原因，受到9月地產銷售走弱、以及雙控下經濟活動疲軟的影響，M1增速繼續回落至3.7%，較8月再下降0.5pcts；9月新增人民幣貸款1.66萬億，低於預期的1.93萬億，同比少增2327億元，其中居民部門貸款同比少增1721億，尤其是地產調控政策下居民中長貸同比少增繼續擴大至1695億，而企業部門貸款同比多增345億，但主要依靠票據融資拉動，同比多增3985億，而中長期貸款同比少增3732億元，中長期占比低於去年同期，票據融資持續高增長的背後或反映的是實體經濟信貸需求仍然偏弱，結構上呈現短期化特徵；社融数据方面，9月新增社融2.9萬億，低於預期的3.24萬億，同比少增5675億元，從分項数据來看，政府債券、居民與企業中長期貸款、非標融資是主要拖累項，主要原因來自房地產相關融資收縮；9月社融存量規模308.1萬億，同比增速繼續走低至10%，較8月回落0.3pcts，為19年以來增速新低，隨著高基數影響逐漸消退，政府債券發行規模加大，社融增速持續走低的局面或有改善，但預計改善幅度仍偏溫和。進出口数据方面，按美元計價中國9月份出口總值3057.4億美元，同比增長28.1%，前值25.6%，環比增長3.9%；進口總值2389.8億美元，同比增長17.6%，前值33.1%，環比增長1.3%。，國際大宗商品價格上漲，成為推高進口值的重要因素。
政策方面，昨日國務院舉行的政策例行會議上針對冬季能源保障供應這一熱點問題再度發聲，發改委秘書長重點提及將採取一系列能源保障措施，例如全力推動煤炭增產增供，儘快釋放產能，加快已核准且基本建成的煤炭投產達產，同時停產整改的煤礦完成整改後儘早恢復生產，協調增加發電供熱企業煤炭中長期合同。昨日國家礦山安監局公佈目前已審核976 处煤礦，其中153出煤礦符合安全保供條件，大約增加產能2.2億噸/年，預計四季度可增加煤炭產量5500萬噸，平均日增產達到60萬噸，整體來看，煤炭保供政策持續推進，供需緊張的格局後續有望邊際緩解；同時也強調要合理疏導燃煤發電成本，近期也配合這一舉措出臺了市場化電量交易價格浮動上限上調的政策，更多的使用市場化的手段來應對雙高專案盲目擴張導致的能耗雙控問題，該政策也意味着正式拉開了成本轉嫁的序幕，背後對應的是上游和中下游利潤再分配的過程。隨著限電限產的糾偏政策正逐步推進，可重點關注此前因限電限產受損的中下游環節的投資機會。
綜合來看，近期包括滯脹擔憂、能耗雙控等多方面因素干擾下，市場表現偏弱，風格切換導致波動加大，此前幾大高位板塊先後回调破位，市場尚無明確主線。在此背景下，短期仍以防守和均衡配置為首選策略，重點關注基本面堅挺但前期估值下殺的白馬股，如白酒、券商、醫美，以及三季報超預期的方向，中期維度可逐步開始佈局光伏、鋰電、電力板塊。
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