港股焦點: 預計恆指今天窄幅上落，電子商務及港交所的諮詢文件或成市場焦點

道瓊斯指數上週五扭轉了初盤的弱勢，已差不多全日的高位收市，上升24 點。納斯達克指數則未能受惠於亞馬遜（上漲2.4％）收購全食超市的好消息，收跌0.22%。 因擔心競爭加劇，其他零售股如沃爾瑪和目標百貨則受壓。(消息和天貓及京東在618 錄得驚人的銷售相映成趣。我們覺得有一個大主題可能在萌芽中，即買電商及物流股而沽售零售及收租股）ADR收高29點，折合恆指25,656點。回顧上週五的交易，市場成交受富時指數再平衡影響，滬港通則扭轉了連續四天淨資金流出的走勢，錄得淨流入額47億港元，匯豐銀行（5）受追捧最為明顯。另外，沽空比率也祇在10.1%正常水平。總而言之，我們預計恆指今天窄幅上落。投資者可留意內地券商股及內險股的走勢，或會看到一些春江鴨對A股能否被納入MSCI的行動。其他企業新聞，香港交易所(388)就建議設立創新板及檢討創業板徵求市場意見，可以看作是吸引更多IPO候選人的第一步。除了香港交易所，我們認為“殼股”公司也是受益人，因為一旦建議獲得綠燈，主板和創業板上市地位將會提高。香港航空推出的全線減價（如曼谷往返600港元）對國泰航空（293）是壞消息，或許太古（19）是時候認真考慮退出了。

A股焦點: 央行放水維繫流動性緊平衡，市場靜待週三MSCI決議
上周A股市場出現結構性分化，上證綜指跌-1.12%，創業板指數漲0.77%，中小板指漲0.14%，中小創個股超跌反彈，有色金屬（3.19%）、國防軍工（1.77%）板塊漲幅居前，兩市成交量仍維持3800億以下低量盤整，上週五為3632億元。不過兩融餘額從5月底低點8625億逐步提升至8731億元，全部A股換手率從5月底以來低點0.61%升至6月15日0.81%。而且根據眾祿研究中心倉位監測，上周偏股型、股票型基金平均倉位為78.31%、90.52%，較上期上升0.06%、0.71%，市場情緒有所回暖。

近期央行加大貨幣投放，上周央行逆回購6200億元，6月以來公開市場淨投放4000億元，資金利率小幅回落，R007、R001均值分別下行4BP、1BP。並且央媒不斷釋放穩定流動性預期的信號，強調政策要兼顧短期流動性穩定和長期去槓桿防風險的目標。疊加美聯儲加息預期逐步兌現，監管也處於間歇期，資金面緊張情況短期有所改善，上周1年期國債下行6bp至3.6%，10年期國債下行6BP至3.57%，後續債券短端利率或高位回落。6/14日美聯儲加息靴子落地，中美十年期國債利差擴大至141BP，中利差的提升減輕了被動上調政策利率的壓力。6/13日歐洲央行突然宣佈增持價值5億歐元的人民幣作為外匯儲備，此為歐洲央行首次持有人民幣外匯儲備，有助於支持人民幣國際化進程，債市與匯市短期企穩為股市反彈提供偏暖的緩解。

中小板快報預報已經基本披露完畢，整體來看，測算出2017H1中小板中報預告淨利潤同比增速為29.55%，2017Q2中小板淨利潤同比增速為26.21%，相較於一季度的32.27%出現小幅下滑。結合行業來看，2017Q2上中游資源品行業淨利潤同比與環比預計出現一定下滑，有色和化工相對於採掘和鋼鐵較好；同時，中游製造業預計仍處於高位，機械設備、電氣設備、輕工製造、電源設備（新能源設備）表現亮眼；受益於三四線城市消費升級，食品飲料、電子行業業績有望延續高增長，而傳媒業績增速將趨穩。

週三MSCI決議公佈是市場本周關注的一大焦點，2017年中國資本規章制度正不斷完善，大陸與香港市場互聯互通機制的構建以及納入MSCI新方案的達成，提升了A股的納入概率。不過上週五證監會表態，不管A股是否能被納入MSCI新興市場指數，中國股票市場既定改革方向和改革開放的節奏都不會改變，證監會所述體現出監管層對於今年A股納入MSCI的決議有所淡化，或增加決議的不確定性。過去兩年A股自身沖關的經歷來看，在MSCI決議公佈前3天，上證50、上證綜指、創業板指的平均表現分別為0.63%、0.51%、-0.9%，價值板塊短期相對佔優。
考慮到人民幣匯率穩定能力增強、央行維穩預期下市場流動性改善，以及來自外圍因素對中國市場的約束有望緩解，有利於股市反彈，不過本周MSCI納入決議將成為市場一大擾動因素。在中報業績窗口期，優選估值業績匹配合理，中報業績符合或者超出市場預期，關注未來能夠實現穩定內生增長的績優成長股。另外，國企改革也在加速推進，6月14日上海公佈第一批員工持股試點名單，6月17日證監會主席劉士余稱證券公司要為國企國資改革、化解過剩產能等方面提供更加專業化的服務，國企改革將成為三季度市場的持續熱點。

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