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《大行》交銀國際降寶勝(03813.HK)目標價至0.37元兼下調盈測 重申「中性」
2026/08/17 16:18
交銀國際發表報告，指寶勝國際(03813.HK)上半年收入按年降2.1%至89.6億元人民幣(下同)，但在庫齡優化及折扣管控(線下直營折扣按年改善低單位數百分點)帶動下，毛利率按年提升0.4個百分點至33.9%。同時，公司持續推進組織架構調整及降本增效，帶動經營利潤率按年提升0.8個百分點至3.9%。最終，純淨按年增長29.9%至2.4億元，整體表現穩健。管理層表示，近期零售表現仍然偏軟，短期需求改善仍缺乏明顯催化；此外，考慮到主力品牌渠道政策調整帶來的潛在影響，該行下調公司2026至28年收入及盈利預測，並將目標價下調至0.37港元，維持「中性」評級。

該行稱，品牌渠道調整增加中期經營的不確定性，據寶勝公告，Nike將自2027年1月1日起收回線上經營權，相關業務約佔公司收入15%。值得注意的是，Nike線上業務此前利潤率較低、利潤貢獻低於收入佔比，因此該行預計渠道調整對利潤端的影響將小於收入端。管理層表示，三季度至今銷售趨勢仍然平淡，並且考慮到下半年品牌方或調整訂單、與公司協同調整庫存，該行預計公司2026下半年公司銷售仍有壓力。

考慮到終端消費恢復弱於此前預期，以及品牌方渠道調整可能對公司未來銷售規模帶來一定影響，該行下調寶勝2026至28年收入預測4%至17%，並相應下調盈利預測14%至26%。該行補充，公司正通過庫存管理、折扣管控、租金控制及人效提升持續改善經營效率；同時公司維持著較強的資產負債表，且股息率吸引。(da/u)~

阿思達克財經新聞
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