隔夜美股三連漲創四個月新高，央行定調穩健的貨幣政策靈活精准、合理適度：3月25日，兩市股指縮量整理，截止收盤，滬指收跌0.1%；深指收漲0.1%；創業板指收漲0.81%；市場資金越來越謹慎，觀望態度占上風，兩市全天成交金額6760億元，創下年內新低。盤面上，受新疆棉花事件推動，紡織和種植板塊受到炒作和低估值補漲的雙重提振，數字貨幣等金融科技板塊則因馬斯克宣佈特斯拉接受比特幣付款後於昨日拉漲，盤中表現較好的還有順週期的煤炭、石化等板塊。但同時觀察到，在主力資金獲利了結後，昨日碳中和板塊中的風能、環保等子版塊大幅回调，多只個股跌停；同時部分核心資產昨日繼續回调，如茅臺、五糧液均錄跌。資金動向上，主力資金昨日淨流出282億元，碳中和及面板為淨流出額最多的板塊，酒店、紡織為淨流入額最多的板塊；而北向資金昨日淨買入27.49億元，核心資產如五糧液、中國平安再次受到追捧，注意到北向資金自3/9日以來以買入居多，與主力資金形成對比，說明市場目前尚存在分歧且無一致行動主線。流動性方面，昨日央行實現零投放，市場流動性保持緊平衡，隔夜SHIBOR為2.03%，銀行間流動性於近期逐步收緊。隔夜美股標普500漲0.53%。道琼斯漲0.62%。納斯達克漲0.12%。截至美股收盤美元指數約漲至92.78，連續三日上漲創四個月新高。
3月25日，央行表示要圍繞實現碳達峰、碳中和戰略目標，設立碳減排支持工具，引導商業銀行按照市場化原則加大對碳減排投融資活動的支持，撬動更多金融資源向綠色低碳產業傾斜，進一步加大對科技創新、製造業的支持，提高製造業貸款比重。雖然昨日碳中和板塊整體領跌大市，但注意到跌幅較大的為風電、環保等相關板塊，而碳中和中最主要的光伏昨日表現相對較好，結合近期公佈的扶持政策多數集中在光伏板塊，認為光伏板塊仍將作為碳中和的主線持續受益於相關政策的兌現，仍值得關注。
3月25日，發改委印發《加快培育新型消費實施方案》，部署包括培育壯大零售新業態、深入發展數字文化和旅遊、有序發展線上教育、加快新型消費基礎設施和服務保障能力建設等24項工作。認為培育新型消費的方案將為十四五期間全面促進消費的目標打下一定基礎，零售新業態如線上零售的基建配套設施或將加速建設，而以旅遊、線上教育等服務型消費在總消費中的比重也將隨人均可支配收入的提升而提升，消費量和行業規模有望增長，帶動行業內公司隨之成長。從近期市場風格的變化看，資金從核心資產出逃，受疫情影響較大的服務型消費相關板塊近期迎來估值回升，當前中國疫情控制有力，新型消費整體建設有望加速，其中以線上旅遊為代表的相關服務型消費行業的業績在今年有望迎來顯著复苏。
央行在一季度例會中指出，經濟恢復進程仍不平衡，境外疫情和世界經濟趨於好轉但形勢依然复雜嚴峻，要加強國內外經濟形勢的研判分析，加強國際宏觀經濟政策協調。關於貨幣政策的措辭將“貸款利率明顯下降”的表述調整為“貸款利率穩中有降”、刪除了“不急轉彎”等。3月25日，央行在全國主要銀行信貸結構優化調整座談會上表示現階段“穩字當頭”的態度不變，同時強調要保持貸款平穩增長、合理適度。因此認為隨著中國經濟复苏見頂，貨幣政策緩慢收緊的預期不變，但現階段市場流動性仍將保持在合理充裕的水準。縱觀昨日市場表現，低估值補漲、業績复苏和業績超預期的主線仍然明顯，且市場出現了縮量的情況，交易情緒降至年內最低點，資金觀望態度明顯。但當前外部因素的擾動較大，如中美關係降溫、中國與歐盟因新疆棉花底線問題關係緊張，同時，若按美聯儲給出的2%通脹率的說法來看，10年期美債收益率上行的容忍度將大為提高，美債收益率仍然存在上漲空間，對A股市場或將再次形成壓力，同時中國央行MLF的續作問題也將成為影響市場的重要因素，因此認為市場震盪的趨勢短期內不會改變，以業績修復甚至反轉和低估值補漲為主的防禦性主線仍然值得關注。建議關注低估值的保險板塊、受益於政策持續落地的光伏板塊、以及業績將顯著复苏的酒店、景區等疫情後週期板塊。

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