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《大行》高盛微降新東方(09901.HK)目標價至54元 收入勢頭完好、利潤率基準重設
2026/11/02 12:25
高盛發表研究報告指，新東方(09901.HK)自6月底以來股價累升約30%(同期中概互聯網指數跌2%)，令新東方成為該行所覆蓋中國互聯網股中表現最佳之一。該股因8月底止第一財季經營利潤率遜預期，股價回落12%，該行認為屬鎖定利潤。高盛稱其第一財季收入勢頭保持完好，惟利潤率基準已重設，估值轉具吸引力。該行維持「買入」評級，並將港股目標價由55港元下調至54港元，新東方(EDU.US)ADR目標價由71美元下調至69美元。

該行指，新東方第一財季收入按年升23%(以人民幣計按年升17%)，分部收入大致符合該行預期。非公認會計原則(non-GAAP)經營利潤率按年跌30個基點，歸因於新東方核心業務及東方甄選利潤率均遜預期。其中，核心業務經營利潤率按年升20個基點，低於該行預期90個基點，估計約30個基點或500萬美元差距與社保供款增加有關，其餘約60個基點反映該行早前對成本控制效益節奏的假設偏樂觀；東方甄選經營利潤率按年升2個百分點、按季跌1.3個百分點，低於該行預期1.6個百分點，料與加大銷售及市場推廣投入有關。

該行認為，新東方有望超出2027財年按美元計14%至18%收入增長指引的高位。管理層已將國內考試培訓及海外考試培訓/諮詢的2027財年增長指引，分別由按年升15%及3%上調至升20%及5%。該行平均上調2027至2029財年收入預測3%，主要因提高東方甄選收入假設，現預期2027財年收入按年升21%(人民幣計升17%)；惟將同期non-GAAP經營利潤率預測下調1至1.2個百分點，2027財年non-GAAP經營溢利預測為8.99億美元，較前預測低4%。

該行指，股份現按12.4倍2027財年預測市盈率，或除現金後3.3倍2027財年預測市盈率交易，對比該行預期2026至2029財年以人民幣計收入及純利複合年增長率均為12%，以及逾6%的年度股東回報收益率，估值具吸引力。(da/ad)~

阿思達克財經新聞
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