習近平與特朗普通話釋放中美關係緩和信號，春節前一周上證指數過去十年有7年上漲：上周A股市場呈現出震盪上漲的態勢。上證綜指一周累計漲2.31%至3241.82點；深綜指、創業板綜指、科創50、北證50周漲幅分別達4.29%、5.39%、1.61%、9.63%。從市場表現來看，前半周市場延續了一定的跌勢，指數創本輪調整新低，但後半周迎來反抽並逐漸企穩。成交量方面，整體與上周持平，在1.1萬億左右。板塊方面，銀行、煤炭等高股息板塊持續走強，AI穿戴等消費電子產業鏈以及週五的半導體產業鏈領漲。
統計局週五發佈經濟數據，中國2024年國內生產總值135.0萬億元，同比增長5.0%，分季度看，分別為5.3%、4.7%、4.6%、5.4%，Q4增速為全年最高，工業、消費反彈為帶動力。工業端，12月生產加快恢復帶動工業增加值擴至6.2%，分項中製造業+7.4%。投資端，基建投資逆週期緩慢發力（+4.4%）、製造業展現較強韌性（+7.2%），而地產延續底部盤整（降幅擴大至10.6%）。隨著春節臨近以及北方氣溫下降，開工淡季來臨，預計基建投資加碼的效果將延後至3月開始顯現。消息面，近日萬科深陷“暴雷”傳聞，1/16萬科有五筆境內債券因跌幅超過兩成，媒體報道深圳相關工作專班已經全面介入萬科，萬科公司或將面臨接管改組。目前地產前端拿地、開工數據均在底部調整，不過，後端銷售數據降幅收窄。儘管房地產市場整體仍在調整中，但一線城市的房價止跌回穩並展現出一定的韌性，市場預期有所改善。
綜合來看，中國經濟從2024年Q4開始緩慢改善，Q4經濟增速達全年最高。但是當前消費增速仍低於4%（疫情前為8%水平），房地產投資延續疲軟，均指向經濟內生動力不足。2025年是逆週期政策加碼穩增長之年，“兩新”政策正在擴容，同時中央和地方齊力多舉措刺激消費穩經濟，刺激政策的落地效果有望在Q1開始逐步顯現。目前已有超過12個省市召開地方兩會，北京、上海對2025年經濟目標設定在“5.0%左右”，在跨週期條件政策加碼的前提下有望實現全年目標。預計3/5日召開的全國兩會對全國經濟增速目標為“5.0%左右”，赤字率有望提升至4%、新增地方專項債的超過4.5萬億以及超長期特別國債發行規模提高至1.5-2萬億元。
春節前最後一周，A股市場投資者們的目光除了落在股市行情上，還聚焦於特朗普即將重回白宮這一國際政治動態。通過對過去一年特朗普在不同場合講話內容的統計，其中包括限制入境、驅逐移民；宣佈增加原油產出，計劃將能源成本減半；開始控制通脹，減輕居民生活負擔等。特朗普就職完畢後，將先以國內事務為主，在國內進行巡迴視察，一方面繼續擴大自身影響力，煽動民間情緒，另一方面助力和督促地方的移民和能源政策，首站選在遭遇百年不遇大火災的洛杉磯。在對中國的話題上，一是對中國的關稅預計會暫緩，1月17日晚，國家主席習近平應約同美國當選總統特朗普通電話，中國國家副主席出席就職典禮，這或許意味著雙方會進行會面甚至會談，我們可以關注中國代表團的組成，疊加特朗普的訪華意向，至少在短期內會延緩美國對中國採取偏強硬的政策；二是關於Tiktok，目前已暫停在美服務，等待1月20日特朗普可能頒佈的禁令延期90天行政令，Tiktok很可能成為中美談判的籌碼。
綜合來看，A股在節前經歷一段時間調整後，投資者信心逐漸恢復。宏觀經濟上，經濟數據向好，政策大力支持，如加大基建投資、促進消費、降准等，為市場注入流動性，增強投資者信心。2015年至2024年的10年間，春節前5個交易日，上證指數有7年上漲，漲幅最大的是2021年，達到3.92%。從風格上看，大、中盤風格較強，小盤、超小盤風格較弱；高估值風格優於低估值風格；成長風格較優，紅利指數的平均收益率接近0，日曆效應不明顯。從行業上看，國防軍工、美容護理、食品飲料、醫藥生物和電力設備板塊在春節前夕進入前五名的概率較大。建議關注高股息紅利板塊，以及超跌的算力、機器人、國產軟硬件等。

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