債轉股推進快於預期，近兩周央行短期貨幣回籠壓力大：上周上證綜指上漲1.01%，振幅達3.97%，創業板指收跌0.48%，振幅達6.37%，市場在上證綜指3000點左右分歧較為明顯。從盤面上看，新能源、自貿區等概念持續受到資金追捧，同時受益週五PMI數據顯示出的經濟轉好，基建、有色等傳統產業週五出現一定復甦。雖然3月PMI超預期回升至50.2%近8個月首次高於榮枯線，但經濟數據依然喜憂參半，據財新，截至2016年2月末，銀行業金融機構不良貸款餘額逾2萬億元，比年初增加近1500億元，同比增長近35%，不良貸款率為2.08%。面對較高的債務壓力，商業銀行債轉股試點正在積極展開，近期二重重裝、熔盛重工債轉股方案相繼落定，中鋼集團包括債轉股在內的重組方案正待批覆。從多位銀行業人士處瞭解到，國家開發銀行、中國銀行、工商銀行、招商銀行等銀行入選第一批債轉股試點，財新週刊援引國開行高層人士表示將在未來3年內試點1萬億主要面對國企的債轉股方案，債轉股物件聚焦為有潛在價值、出現暫時困難的企業，以國企為主。這類企業在銀行帳面上多反映為關注類貸款甚至正常類貸款，而非不良貸款。雖然債轉股有助於對於不良的化解和對於傳統產業利息支出的減免，但是會造成貨幣超發帶來人民幣貶值壓力，是否真能解決國企經營不善問題，仍有待觀察政策細節的確認。

四月市場資金仍將持續緊張，本周預計有3950億逆回購到期，1月發放的3個月期4550億元MLF將於4月中旬到期，央行短期貨幣回籠壓力加大，Shibor兩周上週五繼續飆升至2.8210％。考慮到3月份人民幣升值超過1.34％，人民幣匯率走穩，央行貨幣政策空間拓寬，不排除央行於四月突襲降準。雖然清明節期間債轉股推進超預期可能對市場情緒產生較強刺激作用，但美國兩大信評機構調降中國評級，金鹿財行陷入擠兌風波，p2p理財倒閉潮仍在蔓延，都將打擊市場信心。此外本周起將進入一季報披露期，預計權重股及部分題材股一季報表現較差，若無強力護盤動作，對於股指或造成較大回檔壓力，應把握停利點換股操作。投資人可考慮逢低介入：1）低估值、高股息大藍籌為社保基金下半年入市提前準備；2）一季報預增的新能源和農產品、維生素等漲價題材；3）前期盤整較久漲幅滯後，具備殼資源概念的低價國企股。

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