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《大行》交銀國際降賽力斯(601127.SH)目標價至66元人幣兼削盈測 次季換代壓力集中釋放 下半年關注毛利率修復
2026/08/25 13:37
交銀國際發表報告，指賽力斯(09927.HK)次季換代壓力集中釋放，下半年關注毛利率修復。次季收入約317.47億元人民幣(下同)，按年下降26.6%、環比增長23.3%，歸母淨虧損約24.71億元。次季毛利率約20.9%，較首季下降約5.3個百分點、按年下降約8.6個百分點，顯示收入環比回升尚未轉化為盈利改善。上半年資產減值損失約18.2億元，其中技術疊代及車型換代相關減值是次季虧損擴大的重要因素。

該行稱，公司下半年盈利修復仍需新品銷量與單車毛利同步兌現。新品方面，全新一代M9及M6已進入交付爬坡，全新一代M9開啟交付7周累計交付突破2萬輛，M6上市97天累計交付突破4萬輛。該行認為，下半年核心觀察指標應由單純銷量進一步轉向M6、M8及M9放量後的產品結構、單車成本及毛利率恢復。銷售及管理費用絕對額按年已有所下降，隨著收入回升存在一定費用率攤薄空間，但研發費用預計仍維持較高水平。上半年經營現金流轉負，公司現金儲備仍超過731.5億元，短期資產負債表壓力有限。

該行下調問界2026至28年銷量預測，分別下調24.7%、17.7%及17.9%至40.3萬、46.5萬及50.5萬輛，2026年集團總銷量約49.8萬輛。基於銷量假設下修、2026年產品換代及原材料成本壓力、更低的中期毛利率及更審慎的研發及減值假設，將2026至28年歸母淨利潤預測下調至8.8億、31.5億及45.7億元。相應下調賽力斯(601127.SH)A股目標價至66元，對應2027年36倍目標市盈率，評級「買入」。(da/a)~

阿思達克財經新聞
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