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《大行》摩通：美的(00300.HK)取消空調冷年開盤 短期陣痛惟改善銷售渠道
2026/10/02 13:35
摩根大通發表研究報告指，美的集團(00300.HK)取消空調「冷年」經銷商開盤，改按零售銷售而非經銷商訂單為門店補貨，短期收入將受壓，但渠道模式將更潔淨。該行維持美的(000333.SZ)A股「增持」評級及目標價110元人民幣。

該行指出，據媒體報道，美的未舉行8月新冷年經銷商大會，格力(000651.SZ)、海爾(06690.HK)及海信(00921.HK)則維持開盤。中國IOL數據顯示，8月行業內銷出貨按年跌28%至557萬台，美的出貨跌35%，顯示共識預期尤其是2026年第三季及2027年第一季收入或明顯受壓。該行粗略估計，2027冷年未重建的經銷商庫存約相當於50億至70億元人民幣國內空調收入，約佔全年集團收入1%至2%；大部分缺口應落在2026年第三季，2027年第一季亦弱於往常季節性，對2026年第三季集團收入或構成約3%至5%拖累，對盈利打擊更大。部分收入料延後至2027年第二、三季消費者實際購買時才確認。

該行認為，此舉屬渠道改革最後一環，而非品牌需求斷裂。美的直接面向消費者改革始於2010年代中期，空調因季節性強、高度依賴經銷商融資，一直是最難一環。AVC數據顯示美的零售量份額按年升2至3個百分點，即使出貨跌幅大於同業，反映削減出貨(sell-in)及經銷商消化庫存，而非失去消費者支持。該行相信投資論點未變，缺失的出貨收入大致屬一次性，新模式有助降低渠道庫存風險、穩定定價及提供更清晰需求訊號，該股仍為該行家電板塊首選。(da/ad)~

阿思達克財經新聞
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