上周A股市場迎來新年開門紅，上證指數，中小板指，創業板指漲跌幅分別為2.79%，8.11%，6.22%，日成交額突破並持續保持在萬億元之上。滬深300指數已經突破2015年的高點，創下2008年1月以來的新高，中小盤、創業板普遍跑贏大盤。個股份化較大，開年至今1112支個股上漲，但有2980支個股下跌。市場交投活躍度明顯抬升，周成交額達5.95萬億，日均成交額11890億元，較上周提升34個百分點；風險偏好持續回暖，兩融餘額突破1.67萬億。盤面上，新能源汽車產業鏈中上游繼續表現強勢；豬肉漲價預期拉動農業板塊表現；紡織服裝、房地產等表現低迷。北向資金淨流入191.3億元，流入規模較前周持續上升，從行業上看，化工（46.3億元）、銀行（36.2億元）、非銀（33.4億元）等行業流入規模靠前。食品（-31.4億元）、電子（-24.3億元）、醫藥（-14.5億元）等行業流出靠前。

資金面上，短端利率跨年繼續回落，DR007回落已降至1.98%，隔夜shibor利率降至0.98%，年初資本面維持寬鬆。但上周央行開展了4650億元的淨回籠，“穩貨幣、緊信用”中期趨勢不改。上周央行的資金回籠主要是出於回收去年底為應對信用風險和年末資金需求釋放的流動性的考慮，並非為了收緊流動性。事實上，央行在1月8日還專門進行了規模僅為50億元的7天逆回購操作，釋放信號穩定市場預期。同時長債利率維持12月以來的低位，中票利率也出現了明顯下行。除了考慮國內經濟復蘇和通脹壓力，並維護銀行體系流動性合理充裕外，中國的貨幣政策收緊還需要綜合海外疫情的蔓延、美國匯率的持續走弱等多種因素，短期流動性收緊環境尚不具備。按照基金發行日，上周有21檔股票型及混合型基金新發，其中8只爆款“日購一空”。按其中10檔基金公佈募資上限計算，上周募集資金已近1000億，含未公佈金額的實際的募集金額會比這個數字更大，而20年每個月的新發基金均值也僅1300億。當前新發基金增量趨勢還會延續，截止1月8日已過審批但還未上市的股票型+混合型基金數量為349只，如果按20年實際平均每檔新基金規模26億、過審至上市平均3個月來估算，未來一段時間仍會有約9000億的新發基金成為增量。

回顧過去10年A股市場在春節前後的市場表現，整體而言，春節前10個交易日左右市場開始上漲，節後這一漲勢可以得到延續。從過去10年資料（2011-2020年）來看，春節前20個、10個和5個交易日上漲的概率分別為50%、70%、70%；平均來看，過去10年春節前20個、10個和5個交易日漲跌幅分別為0.01%、0.90%、0.95%。春節後5個、10個、20個交易日上漲的概率均為80%，僅2013年與2020年出現下跌行情；平均來看，春節後5個、10個和20個交易日漲跌幅分別為0.81%、1.66%、3.77%。就申萬一級行業而言，從過去10年資料（2011-2020年）來看，春節後20個交易日電腦、通信、電子、綜合等行業漲幅居前，近10年平均漲幅分別達12.1%、10.0%、10.1%和9.5%。我們認為A股春節效應主要來自於兩方面原因：1）流動性季節性寬鬆，節後市場成交量進一步提升；2）節後政策密集出臺的預期提升投資者風險偏好。在量能帶動下，A股春節躁動行情有望持續。建議關注估值相對低位的板塊：1）金融。目前該板塊整體漲幅低、機構配置低、估值低、基本面持續回升；2）5G通信應用。去年跌幅較大，2021年國內5G基站安裝指標繼續增長。

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