美股交易經濟衰退且伊以衝突升級，全球變數加大中國政策加碼促消費：上周A股市場波動較大，風格表現仍偏向防禦。上證指數全周微漲0.5%，偏大盤藍籌的滬深300下跌0.7%，創業板指下跌1.3%，科創50上漲0.8%。行業層面，社會服務、建築裝飾和醫藥生物等行業漲幅居前，電力設備、公用事業和煤炭等行業表現不佳。上周A股市場成交活躍度有所回升，整體市場呈現超跌反彈態勢。國內政策支持加碼，人民幣匯率企穩，A股成交回暖，兩市日均成交回升至7228億元，較前一周增加903億元，北向資金淨流入32億元，其中週三大幅淨流入近200億。國內三中全會和政治局會議以來各項寬鬆舉措已在加速落地，市場情緒有所修复。
外围市場方面，8月2日週五夜盤美股大跌、離岸人民幣暴漲，一方面是美國非農遠低於預期，市場衰退交易快速升溫，另一方面也是過去兩年對於美股、美元的擁擠交易出現鬆動，加大了市場的波動。當前日本央行加息落地、美國衰退預期升溫、海外市場波動放大。美國非農数据超預期降溫強化“衰退交易”，10Y美債利率降至3.8%。另外，日本央行年內第二次加息上調政策利率15bp至0.25%，英國央行年內降息25bp至5%。經濟数据方面，美國7月ISM製造業PMI為46.8，而市場和預期均在48以上水準。美股業績方面，美股科技龍頭業績表現分化，Meta、蘋果公司8月1日發佈財報顯示業績增長超市場預期，英特爾、亞馬遜8月2日發佈的業績展望不及預期引發股價調整。據科技媒體The Information報導，英偉達向其客戶表示，新款Blackwell B200晶片將延遲發佈三個月或更長時間，批量出貨或延遲至明年Q1。新AI晶片推遲上市，疊加科技公司業績不及預期，對相關科技概念股造成較大壓力。此外，上周美元指數下跌1%，日元兌美元升值4.7%，離岸人民幣兌美元升值1.3%。美股期貨週一低開，納指期貨一度跌近1.5%。現貨黃金上漲超3美元。WTI小幅高開。日元兌美元升破146關口，為2月來首次。地緣政治方面，以色列國防官員稱，在伊朗可能發動報复襲擊之前，以色列正在與美英協調，為伊朗再次發動類似今年4月的襲擊作好準備，那次襲擊被盟友擊退。與此同時，美軍司令抵達中東，或將與地區國家商討如何應對以色列被報复的情況。
國內方面，政治局會議加碼支持新質生產力，製造業發展要防止“內卷式”惡性競爭。7月製造業PMI小幅回落至49.4%（環比-0.1pct，下同），新訂單PMI為49.3%（-0.2pct），新出口訂單PMI為48.5%（+0.2pct），大型企業景氣回升而中小企業景氣再度回落。政策面來看，7月30日中共中央政治局召開會議，會議強調下半年改革任務很重、要穩定市場預期。相比四月的政治局會議，對於當前經濟形勢的判斷更悲觀，外部逆全球化、地緣政治衝突升溫，內部有效需求不足、投資信心低迷，下半年將“適時推出一批增量政策舉措”、繼續做好存量政策以及著力擴內需、穩經濟，但是既要“積極應對”又要“保持戰略定力”，這意味著政策不會有短期的大規模刺激，而主要通過跨週期調節和深化改革，推動中長期中國高品質發展。本次會議將消費作為擴大內需的重點，提出“要多管道增加居民收入，增強中低收入群體的消費能力和意願”，並且首次提出“把服務消費作為消費擴容升級的重要抓手”，在行業方面會議重點關注“文旅、養老、育幼、家政”等消費行業。
8/3國務院印發《關於促進服務消費高品質發展的意見》（以下簡稱《意見》），6方面20項重點任務涵蓋了挖掘基礎型消費潛力、激發改善型消費活力、培育壯大新型消費以及增強服務消費動能、優化服務消費環境等內容。文化娛樂消費、旅遊、體育等改善型消費是滿足居民獲得感、幸福感的消費，有利於滿足消費者個性化、體驗性的服務消費需求，而數位、綠色、健康消費等新型消費則涉及“互聯網+”醫療、數字教育、新型消費場景，具有較大消費潛力。在當前全球變數加大的背景下，中國政策轉向促服務消費促內需，在多重措施推動下，下半年預計中國消費將延續恢复發展態勢。7/25日國家發改委、財政部印發《關於加力支援大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，兩部委統籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，其中的1500億元將直接下達地方，支持地方更好地推動消費品以舊換新，測算以舊換新政策乘數效應預計在3倍左右，未來5年央企大規模設備更新改造總投資將超3萬億元。7月中旬，中國央行下調OMO、LPR利率10BP，調降MLF利率20BP，貨幣政策適度寬鬆來配合財政政策的發力。截至7/30，今年累計發行新增專項債1.77萬億，僅完成全年進度的46%，預計8-9月為地方債發行高峰期，9月開始基建將加快形成實物工作量。綜合來看，海外市場劇烈波動，預計短期內對A股形成一定擾動，尤其是對科技股受衝擊。不過，在海外風險資產波動加大的背景下，國內市場受益於國內政策加碼以及流動性預期改善，本周關注中國7月CPI、PPI、金融、進出口数据，以及貴州茅臺等151家A股公司發半年報。短期A股市場博弈政策預期和中報業績，關注TMT國產替代為代表的新質生產力板塊、設備更新和以舊換新受益的汽車、家電板塊。

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